主题：赣粤高速：路费收入平稳增长 谨慎推荐评级

国信证券17日发布赣粤高速（600269.sh）中报点评，维持“谨慎推荐”投资评级，具体如下：

每股收益0.43 元，每10 股转增10 股

上半年公司营业收入14.87 亿元，同比增长24.2%，其中路费收入11.93 亿元，同比增长6.78%，工程收入大幅上升是营业收入上升的主要推动因素，上半年该项收入达2.29 亿元，同比增长344%。公司同时推出了丰厚的分配方案，拟每10 股转增10 股。

路费收入平稳增长，下半年有望延续该态势

公司上半年路费收入同比增速6.78%，下半年由于宏观经济的加速恢复以及去年同期较低的基数，公司路费收入有望延续平稳增长态势，国信证券预计全年整体增速将基本与上半年持平。公司成本保持稳定，上半年较低利率环境下财务费用下降近2000 万元，是公司盈利增长的重要推动因素之一。

新建及技改项目稳步推进，未来将成为新的增长点

公司新建的南昌至奉新高速项目前期工作顺利开展，彭湖高速公路项目建设进展顺利。九景高速的技改项目预计年内将顺利完成，作为国道主干线杭瑞高速的重要组成部分，九景高速受益路网贯通效应，上半年技改期间路费收入增速仍高达27%。上述项目完工后，未来将成为公司路费收入重要增长点。

风险提示

宏观经济复苏进程如低于预期将影响公司路费收入的增长速度；2011 年省内南北方向的济广高速全线贯通后可能会对现有项目形成分流威胁。

估值优势降低，仍具防御价值

在公司中期业绩快报较高盈利增速刺激下，近期公司股价大幅上扬，累计涨幅在20%以上，而行业中同类公司受累市场低迷出现调整，公司相对估值偏低的状况得到迅速修复，股价吸引力所有降低，但仍具备较好的防御性。 国信证券上调公司09-10 年主业对应EPS 至0.88 元和0.95 元，上调幅度分别为3.5%和3.3%，当前对应09-10 年PE 为15.3 倍和14.1 倍，维持“谨慎推荐”投资评级。



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