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　　东方证券：岳阳纸业公布09年中报，维持“增持”评级

　　东方证券8月17日发布投资报告，针对岳阳纸业（600963.SH）公布09年中报，维持“增持”评级。

　　报告期公司实现营业收入 14.9 亿元，同比减少16.76%；营业利润1780 万元，同比下降88.19%；净利润3930.30 万元，同比下降68.12%，每股收益0.06 元，符合预期。

　　09 年上半年是公司经营非常困难的时期，一方面在于金融危机对公司的负 面影响明显强于国内其他企业，另一方面在于集团负债过高一度处于流动性危机，管理层人事变动影响了公司的正常经营。前者来看，林浆纸一体化是公司的竞争优势(310368基金净值,基金吧)，但在国际浆价大幅下跌至成本线以下时，浆纸一体化成为公司的负担，上半年公司浆线全线亏损，成为报告期业绩下降的主要原因。后者，集团怀化项目投产后亏损额直线上升，加上集团本身70%的负债率，一度出现债务危机，股份公司也受到负面波及。

　　从报表来看，政府补贴是上半年业绩的主要来源。报告期公司实现净利润3930 万元，其中获得政府补贴收入2931 万元，占到净利润的75%。主营业务方面，上半年公司机制纸产品产量为 31.22万吨，与去年同期基本持平；销量为31.73 万吨，产销率100%，表明公司主导产品销售仍较好，但平均毛利率下降至16.18%，下降4.87 个百分点，处于微利状态。

　　东方证券暂维持 09 年每股收益0.19 元，小幅下调2010 年盈利预测至0.38 元。目前文化纸出现涨价趋势，国际浆价自3 月触底后一直处于回升阶段，近期阔叶浆价格达4300 元附近，自制浆线开始有盈利。另外，下半年公司有二条各20 万吨含机械浆印刷纸项目将于8 月和10 月投产，产品市场需求较好，预计成为公司09-10 年的利润增长点。目前股价2010 年动态市盈率22 倍，偏高。但考虑到公司资源优势和潜在收购可能，东方证券维持“增持”评级。东方证券：欧亚集团(600697,股吧)公布中报，维持“买入”投资建议

　　东方证券8月17日发布投资报告，针对欧亚集团（600697.SH）公布中报，维持“买入”投资建议。

　　2009 年上半年公司实现销售收入19.57 亿元，同比增长10.01%；实现利润9057 万元，同比增长11.36%；实现净利润5300 万元，同比增长6.57%；实现EPS0.333 元，符合东方证券预期。

　　公司上半年销售情况及净利润情况与东方证券预期相符合。二季度公司销售增长近 10%，位于行业平均水平，公司不断调整产品结构，努力推进“商都做精、卖场做大、车百做多”的经营战略，公司二季度实现毛利率13.98%，同比增长0.65 个百分点。

　　公司净利润增速低于主营收入增速的主要原因是二季度费用出现大幅增长，其中营业费用增长43%，管理费用增长17%，致使公司综合费用率上升0.66 个百分点。

　　东方证券依然认为公司是百货类上市公司中未来增长前景较为明确的公司，考量公司旗下的资产情况，东方证券认为随着下半年行业景气逐渐回暖及公司新开超市逐渐贡献利润，公司也是百货类上市公司中业绩可能超预期的良好标的，东方证券表示将持续跟踪公司未来经营数据情况。

　　09 年公司依然实行内延+外生增长并重的发展态势，东方证券预计09 年公司将会新开百货门店2~3 家左右。目前公司正在分享新开门店逐渐渡过培育期的业绩快速增长阶段。

　　目前沈阳联营的改造正在进行，预计09 年10 月份改造完成，考量沈阳联营商业面积在6 万平方米，加上4 万平方米的写字楼出租，将会带来公司利润大幅增长。预计该项目成熟后，将会增加净利润2000~3000 万，增厚EPS 为0.13 元~0.19 元。

　　东方证券看好公司的理由是公司现有资产能够公司带来稳定可预计的增长：欧亚商都的产品结构的调整及经营面积的扩大；欧亚卖场经营规模的快速增长；新开百货店面如欧亚通化购物中心也将渡过培育期；欧亚车百连锁超市也将逐渐贡献利润等。在宏观经济增速放缓及行业景气下滑环境中，投资具有更高的安全性。东方证券维持09~10 年公司EPS 将分别达到0.76 元和0.925 元的预测，P/E 分别为26.28 和21.64 倍，维持“买入”投资建议。



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