主题：晨鸣纸业：2019年盈利水平逐季改善 瘦身改善财务状况

晨鸣纸业（000488）3月27日晚间披露的年报显示，公司2019年完成机制纸产量501万吨，同比增长9.63%、销量525万吨，同比增长21.53%。报告期内，公司实现营业收入303.95亿元，较上年增长5.26%；归属上市公司股东的净利润达16.57亿元，同比下滑34%。同时，公司瘦身战略得到落实，财务状况得到明显改善，负债率和负债结构都有所改善，公司财务风险大大降低。

利润逐季改善

从2018年四季度至2019年一季度，造纸行业整体景气度不高，纸价大幅下跌，公司2019年一季度仅实现净利润3822万元。进入二季度以后，市场明显好转，主要纸种均落实提价，纸张提价产生效益明显；公司投资建设的寿光美伦51万吨高档文化纸项目、寿光本部文化纸改造项目、寿光美伦100万吨化学浆项目、黄冈晨鸣化学浆项目等，在二季度陆续投产并正常运转，逐步开始发挥效益，公司二季度盈利情况大幅好转，二季度净利润比一季度环比增长1157.95%。随着三、四季度传统印刷行业旺季的到来，市场对纸张的需求进一步旺盛，公司落实提价，三季度、四季度净利润呈逐季度增长态势。

公司表示，今年浆纸一体化战略布局已基本完成，纸浆已基本实现自给自足，产品毛利率水平明显提升，这将进一步增强了企业的盈利水平和抗风险能力。

瘦身改善资产结构显效

资产结构得到改善是公司2019年年报一大亮点，公司营收上升，但负债规模、资产负债率双双下降，公司短期偿债能力增强，负债结构更加合理，财务状况持续改善。

年报显示，2019年末，公司负债总额716.1亿元，较上年末减少约78.3亿元，降低10%；资产负债率由75.43%降低到73.11%，较上年末降低近2.5个百分点。晨鸣纸业相关负责人表示，剔除为融资而存入银行的融资保证金161.76亿元影响，公司年底资产负债率实际为67.79%。

这得益于公司采取的一系列瘦身措施。2019年，公司出售海鸣矿业60%股权，转让价款近20亿元；同时通过剥离、盘活低效资产及与主营业务无关的资产，使得公司整体资产质量得到优化提升，进一步回归制浆造纸主业。

此外，曾被质疑风险较高的金融租赁业务风险也得到有效控制。公司年报显示，2019年底，晨鸣纸业融资租赁业务规模降低至136亿元，压缩了59亿，较2018年初峰值降低了近200亿。公司还表示，2020年将继续压缩融资租赁业务规模，进一步降低在资产规模中的比重。同时严控风险，提升资产质量。

与此同时，晨鸣纸业的短期偿债能力也在增强。公开对比2018年和2019年年报可以看到，2018年末公司流动比率为78%，速动比率为67% ；2019年末，公司流动比率为85.3%，速动比率76.24%%，分别较上年末提升7.2个百分点和9个百分点，短期偿债能力明显增强。

公司负债结构也在持续改善。年报显示，2019年末，公司流动负债526亿元，较上年末减少87亿元；流动负债中的短期借款数额368.8亿元，较上年末减少33.4亿元。公司相关负责人表示，利用美元债、中期票据、设备融资等工具，将一些短期负债调整为中长期的负债，有效减轻了流动性的压力。

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