主题：晨鸣纸业：上半年业绩符合预期 上调盈利预测

09年上半年业绩符合预期：
　　晨鸣纸业公布了09年上半年业绩，公司实现营业收入66.75亿元，同比下降21.9%；净利润1.57亿元，每股收益为0.076元，同比下降86.4%，与公司7月7日预告一致。
　　正面：
　　二季度综合毛利率20.2%，环比提升10个百分点。原材料价格在低位锁定而纸价环比提升是主要原因。铜版纸和白卡纸价格环比提升20%以上，二季度毛利率分别为20.5%和18.9%。
　　上半年销量152万吨，与去年持平，产销率105%。二季度产销量90万吨，环比增加45%。
　　负面：
　　因纸价格低于去年同期20%，毛利率同比下降6.6个百分点。管理费用增加26.4%，因一季度部分生产线停产。财务费用增加124%，因汇兑收益大幅下降。
　　发展趋势：
　　三季度铜版纸和白卡纸毛利率将超过20%。预计三季度末至四季度，公司还将上调纸价。
　　上调盈利预测因公司3季度提价幅度超出预期，且公司获得所得税优惠，上调09-2010年盈利预测16.9%和19.6%至0.44元和0.63元。主要是上调了毛利率和产量的假设。
　　估值与建议：审慎推荐我们重申对造纸板块的推荐。按照调整后盈利预测，晨鸣纸业09年和2010年市盈率分别为19x和13x。近期纸价的上涨将成为股价催化剂，公司2011年规模将扩大50%以上，公司也将从单纯的造纸企业变为林浆纸一体化企业，维持对晨鸣纸业长期看好的观点。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。