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主题:晨鸣纸业:上半年业绩符合预期 上调盈利预测
09年上半年业绩符合预期: 晨鸣纸业公布了09年上半年业绩,公司实现营业收入66.75亿元,同比下降21.9%;净利润1.57亿元,每股收益为0.076元,同比下降86.4%,与公司7月7日预告一致。 正面: 二季度综合毛利率20.2%,环比提升10个百分点。原材料价格在低位锁定而纸价环比提升是主要原因。铜版纸和白卡纸价格环比提升20%以上,二季度毛利率分别为20.5%和18.9%。 上半年销量152万吨,与去年持平,产销率105%。二季度产销量90万吨,环比增加45%。 负面: 因纸价格低于去年同期20%,毛利率同比下降6.6个百分点。管理费用增加26.4%,因一季度部分生产线停产。财务费用增加124%,因汇兑收益大幅下降。 发展趋势: 三季度铜版纸和白卡纸毛利率将超过20%。预计三季度末至四季度,公司还将上调纸价。 上调盈利预测因公司3季度提价幅度超出预期,且公司获得所得税优惠,上调09-2010年盈利预测16.9%和19.6%至0.44元和0.63元。主要是上调了毛利率和产量的假设。 估值与建议:审慎推荐我们重申对造纸板块的推荐。按照调整后盈利预测,晨鸣纸业09年和2010年市盈率分别为19x和13x。近期纸价的上涨将成为股价催化剂,公司2011年规模将扩大50%以上,公司也将从单纯的造纸企业变为林浆纸一体化企业,维持对晨鸣纸业长期看好的观点。
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