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主题:晨鸣纸业:盈利环比增长将持续
二季度业绩显著增长,完全符合预期。上半年共销售约150万吨纸,实现营业收入66.75亿元,营业利润1.75亿元,净利润1.57亿元,分别同比减少22.0%、85.2%、83.4%。其中二季度收入环比显著增长3212%,营业利润扭亏为盈利1.8亿元,净利润则由不足800万剧增至1.5亿元。上半年实现EPs0.08元,完全符合预期。 各纸种销量与毛利率均明显上升。二季度所有纸种销量均环比回升,总体增长37.4%。其中铜版纸、白卡纸和双胶纸销量分别增长23.5%、12.6%和36.8%。在销量上升与原材料账面成本下降的共同推动下,各纸种毛利率出现不同程度的上升。其中双胶纸、铜版纸和白卡纸的二季度毛利率环比分别提高8.5%、10.5%%与14.6%。新闻纸尽管价格下滑7.8%但成本下降达16.1%,因此毛利率提升8.1%。 主要纸种持续提价带动盈利持续环比增长。公司尽管生产所有大宗纸种,但涂布纸(铜版、白卡、轻量涂布纸)以及双胶纸等盈利贡献达到80%,。7月末铜版、白卡纸普调300—400元,双胶纸三季度以来提价200元,这将促使三季度盈利环比增长60%以上。本周铜版纸再度提价300元,白卡、双胶纸有望9月初再度提价。受假日拉动销售旺季及出口不断放大等影响,我们不排除9月末仍有可能进一步调价。照此推算四季度可望盈利环比增长50%以上。 风险因素:宏观经济的不确定性导致需求难以准确把握。国家执行“节能环保”政策和《造纸产业政策》及新《制浆造纸工业水污染物排放标准》的力度是否符合预期。 上半年行业投资主线为优势纸种销量增长和提价,下半年主线为优势纸种提价。预计公司三四季度盈利均将环比增长50%以上,明年现有产能盈利的同比增长(假设明年维持今年三四季度平均水平)将使净利润增长30%左右。预计09/10年EPs0.46/0.60元,目标价12.53元,“买入”评级。
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