主题：晨鸣纸业：目前28万吨/月产量处满产状态

目前28 万吨/月产量大于317 万吨年总产量：1、轻涂纸（白面牛卡纸）产能80 万吨；2、铜版纸产能约50 万吨；3、白卡纸产能42 万吨；4、箱板纸产能30 万吨；5、另有产能为115 万吨的“新闻纸+双胶纸+书写纸（可互转）”。目前价、量齐升，利于三、四季度毛利率的回升。

80 万吨低定量铜版项目较快：项目用地还要等政府审批，最快11 年年中投产，试产期三年，预计第一年80-90%达能。

文化45 万吨，与湛江浆厂同步运作.，预计11 年上半年试产。

湛江项目70 万吨浆项目重新招标（原19 多亿欧元、重新招标为14 多亿欧元）后，11 年上半年投产。09 年底开工，1 年半投产，11 年上半年投产。头两年木片将外购。

公司湖北的林权收购进展远好于湛江。目前公司林地分布：武汉（杨木）150-160 多万亩（黄冈101，咸宁71 万亩），因为湖北项目客户集中（政府），进展快。湛江要一户一户谈，较难，湛江目前有60-70 万亩（整个湛江的拟可种地是300 多万亩-自有、市场价购买、入股林场）。

二季度没有减值准备的计提或冲回：一季度冲回08 年过度计提的存货减值准备约1.4 亿元，冲回时直接冲减主营成本，故中报减值准备科目无大变化。

预估每股收益09 年0.38 元、10 年0.45 元。同比分别增长-27%和17.8%；

维持“中性-A”投资评级：公司受益于纸价上涨，三、四季度经营形势持续向好。我们预测09、10 年EPS 分别为0.38 元、0.45 元，对应的PE 分别为20、17，09 年PB 为1.2 倍，维持 “中性-A”投资评级。



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