主题：美国“双反”难遏纸业涨势

纸张价格4月下旬以来止跌回升

铜版纸价上演四级跳

包装用纸价格平均上涨30%

原料上涨加之市场回暖 推动纸价上涨

美铜版纸“双反”调查震动业界

中信证券：造纸业业绩将继续环比增长

国金证券：纸价上涨 造纸股钱景好

纸业板块股票一览



受益纸价上涨，造纸板块昨（21）日表现相对较强，以1.46%的涨幅列板块涨幅榜前列。其中，美利纸业(000815)收盘大涨9.19%，岳阳纸业(600963)涨幅6.29%，ST石岘、冠豪高新(600433)等涨幅均超过4%。分析人士认为，随着造纸行业2009年三季报逐步亮丽亮相，表明今年造纸行业将处于复苏通道，业绩正逐季回升，这是推动造纸行业个股活跃的主要原因。受益于出口复苏和纸价上涨，造纸行业的投资机会将凸显，后期有望呈现补涨行情。

　　由于三季度以来优势纸种仍供不应求，铜版纸，白卡纸、文化纸强势纸种继9月初提价后，在10月份，厂商再次对上述三种纸类进行了提价，预计行业龙头公司三季度单季盈利环比增长可以超过60%，四季度环比增长可超过50%。

　　此外，造纸行业公布了2009年第一份三季报，博汇纸业(600966)三季度业绩良好，也印证了今年造纸行业将处于复苏通道，业绩逐季回升。

　　兴业证券分析师雒雅梅认为，造纸板块在四季度有望跑赢大盘，建议增加配置。在个股方面，太阳纸业(002078)受到了大多数机构的关注。基于纸种恢复程度，白卡纸、铜版纸弹性优势更大。而作为铜版、白卡和白纸板生产厂家，太阳纸业三个纸种产能合计占总产能的近80%，对于造纸行业，继续给予行业“推荐”评级。

　　中信证券(600030)分析师则表示，由于提价所带来的业绩保证，建议配置优势纸种，如白卡纸、书写纸等占比较大的公司。比如博汇纸业、太阳纸业和晨鸣纸业(000488)。

　　纸业板块股票一览



代码 名称
000815 美利纸业
600963 岳阳纸业
600433 冠豪高新
600462 ST石岘
600966 博汇纸业
600069 银鸽投资
600235 民丰特纸
002067 景兴纸业
000812 陕西金叶
000488 晨鸣纸业
002078 太阳纸业
000820 金城股份
600356 恒丰纸业
600308 华泰股份
600567 山鹰纸业
600860 北人股份
002012 凯恩股份
002228 合兴包装
600163 福建南纸
600103 青山纸业
002014 永新股份
000030 *ST盛润A
600793 ST宜纸
002191 劲嘉股份
002117 东港股份
600419 ST天宏
002235 安妮股份
000833 贵糖股份
002229 鸿博股份



　　国金证券：纸价上涨 造纸股钱景好

　　我们在近期调研了山东纸业公司，对目前纸业的回暖进一步增加了感性认识。铜版和白卡价格已经上涨近千元，其他纸种上涨幅度较小。

　　最近铜版纸和白卡纸销售情况良好，接单踊跃，纸厂还在进一步提价；新闻纸7月份也提价100元。随着原材料价格的下跌，各公司吨纸盈利能力在不断提高。纸业今年下半年利润的恢复已经明确。建议买入博汇纸业、太阳纸业（002078）、晨鸣纸。

　　中信证券：造纸业业绩将继续环比增长

　　10月强势纸种再度提价,验证前期判断。

　　三季度以来,优势纸种仍供不应求,铜板纸、白卡纸、文化纸继8月初、9月初提价后(每次调价幅度铜板纸为30元/吨,白卡纸为200元/吨,文化纸为100-200元/吨),本月初一线厂商再度将纸上调300元/吨,白卡纸200元/Ⅱ屯,文化纸平均100元/吨。另如我们中期策略报告预计的,箱板纸由于其和宏观经济以及出口的高度敏感性,其销量和价格在三季度大幅攀升(一线厂商提价约30%)。

　　预计三季度单季业绩将环比大幅增长,四季度优势纸种基本面继续向好。

　　博汇三季度业绩预计为0.26元,09年单季度依次为0.04/0.09/0.13元;太阳三季度预计为0.61元,单季度依次为0.12/0.18/0.31元,三季度也相当于上半年总和;晨鸣三季度预计为0.22元,单季度依次为0.00/0.08/0.14元。三季度单季均相当于或超过上半年总合,总体环比增速超过60%。四季度根据9月初和10月初白卡纸、纸和文化纸的提价,预计业绩环比仍将有50%的增幅。

　　事件性突发因素和大盘系统性风险是近期下跌主要原因,。

　　近期一系列事件性突发因素:美对华钴黄铜板纸反倾销媒体妙作;华泰股份公增40%被包销;博汇纸业转债93%配售给老股东,股东登记日第二天相当于除权。临近围庆大盘自9月18日以来的深度调整放大了这些事件的影响。

　　美对华纸反倾销提案的影响探讨:太阳和晨鸣。

　　1、按惯例该法案如通过需半年左右即明年二季度实施。

　　2、我困纸出口困依次为日本、欧盟、美国,对美逾20万吨,占我国总产量不足5%。主要出口企业为APP,太阳纸业和晨鸣纸业基本无直接出口,但如果APP出口不畅,最终仍将转嫁国内。博汇纸业等其他上市公司因无铜版纸,完全不相关。

　　3、类似法案通过过一次,当时国内企业应对方法是借道东盟国家出口和调整原材料构成(法案对纸种类按原料构成有明确规定),实际影响较小。

　　4、政治意义远大于经济意义。a、对美铜板纸出口总额仅2亿美元/年左右,从经济利益出发美国完全没必要小题大做。b、美困声称中国以低息贷款、纳税补贴和资金赠予的方式不公平地向造纸企业提供补贴纯属无中生有,中国政府层面对于造纸这类有一定污染的原材料的出口向来是不鼓励也不限制。c、国内铜板纸尚处于对国外铜板纸反倾销保护期,这是中国加入WTO以后第一个成功实施的反倾销案例,有一定的标志意义。

　　风险提示:

　　美对华纸反倾销提案带来的负面影响;宏观经济的不确定性导致需求难以准确把握。

　　业绩预测及评级。

　　维持先前的盈利预测和投资评级,造纸行业推荐顺序依次为博汇纸业(09/10/年EPS 0.46/0.67元,09/10年PE18/12倍),太阳纸业(09/10/年EPS 0.94/1.04元,09/10年PE15/14倍),晨鸣纸业(09/10/年EPS 0.46/0.63元,09/10年PE16/11倍)。

　　如不考虑纸在明年二季度后受美法案的影响,相应上市公司太阳和晨鸣2010年业绩根据当前吨纸毛利情况应在上述基础上上调,出于谨慎性原则,暂不调整。

美铜版纸“双反”调查震动业界

　　由于铜版纸出口是目前国内造纸业利润最为可观的业务之一，美国近期对中国铜版纸再度提起的“双反”调查让国内纸业不敢懈怠。

　　最新消息显示，包括商务部、造纸协会和企业在内的各方都已经开始积极应对此次美国的“双反”调查。在完成美国商务部的反倾销调查问卷后，相关企业还于昨天向美国国际贸易委员会提交了听证会后的损害抗辩书。

　　行业积极应诉

　　业内人士一致认为，“双反”案对中国纸业至关重要。一旦败诉，影响严重。中国造纸协会秘书长赵伟对本报记者表示，“我们明确反对此次调查。若美国裁定损害成立，最终只会两败俱伤，不利于整个行业的恢复。”

　　9月23日，美国三家造纸企业连同美国钢铁工人联合会向美国政府提起申诉，希望美政府展开对中国、印尼等铜版纸厂商的反倾销反补贴调查。

　　对美铜版纸出口量最大的金光APP集团向本报表示，与2007年相比，中国目前对美铜版纸出口量并无增长，也未获得任何政府补贴。产品出口退税为零。中国的对美的铜版纸出口价格也高于在国内的售价。

　　除此外，金光APP还表示，中国对美铜版纸出口量不到美国市场总需求的5%，占美国进口总量的12%。“这一比率低于韩国的16%，但美国此次并未对韩国提出‘双反’调查，这让我们感到明显的贸易保护和贸易歧视。”金光APP相关人士认为。

　　分析人士表示，由于铜版纸是目前造纸业盈利最好的业务，且还在建的增量产能很大，故而此次“双反”调查对行业来说，影响关键。

　　消息显示，此次强制应诉方有三家企业，分别是金光APP，晨鸣纸业和太阳纸业。但太阳纸业董秘陈昭君对本报表示，公司并未听说有关此次“双反”的消息。

　　国泰君安证券分析师王峰向记者表示，晨鸣纸业、太阳纸业等的出口量都很小，因此对这些上市公司几乎没有直接的影响。

　　（朱剑平 朱宇琛 秦菲菲）

　　部分包装印刷企业停产 协会上书求助

　　纸价飙升让众多印刷企业都喊“熬不住了”。据报道，重庆和浙江的一些包装印刷企业从4月底开始就断断续续地停产了。有企业表示：“没办法，原纸涨得太凶。订单接得越多，就等于亏得越多。”

　　一些大型印刷企业试图通过集团联合采购来降低价格，如安徽新华印刷股份有限公司、合肥杏花印务股份有限公司、芜湖新华印刷有限公司在8月底召开了铜版纸商务恳谈会。

　　但更多没有议价权的小企业则在苦苦挣扎。有鉴于此，中国包装联合会纸制品包装委员会于近期代表行业内企业，向中国包装联合会报告，反映纸包装行业和企业的呼声。

　　纸制品包装委员会建议中国包装联合会向国家发改委、商务部反映相关情况，适当限制包装用纸出口，遏制包装用纸频繁涨价，保证国内供应平稳，缓和国内原纸供应紧张局面。

　　原料上涨加之市场回暖 推动纸价上涨

　　纸张价格为何如此疯涨？据了解，原料上涨、出口恢复和内需回暖是主要原因。

　　一是美国废纸、木浆和日本废纸价格略有回升，增加造纸原料成本。以11号美国废纸为例，最低时其价格为80美元/吨，如今已涨到了180美元/吨。3号美国废纸2008年10月达到每吨204美元，2008年12月跌至80美元，2009年1月则回升至每吨95美元；经过几个月攀升，2009年10月达到每吨160美元。

　　二是国内市场需求正在回暖。有业界人士分析，上半年国内铜版纸的上涨，主要是由于成本上升和出口推动，而下半年随着国内传统消费旺季的到来，“像国庆很多企业需要印刷宣传单页，再就是2010年的挂历、台历等，铜版纸消费旺季将一直会持续到春节”。

　　三是出口量增加造成供应紧张，带动纸价上涨。2008年和2009年上半年，由于全球金融危机，原纸出口受阻，国内原纸价格保持平稳。近期原纸出口恢复，出口量增加，近几个月出口原纸80万吨，造成国内原纸供应紧张，带动纸价上涨。

　　另外，中国包装联合会纸制品包装委员会相关人士分析，纸张涨价的幅度、次数如此频繁，不能排除人为因素。
　　因为造纸企业在2008年下半年发生供大于求，停机减产，原纸价格暴跌，库存积压，处于无利、亏损状态。由于纸张暴跌，纸箱企业大量采购，造纸库存基本解决，加上原纸出口有所恢复，市场供应有所紧张，于是乘机涨价，增加利润。他们认为，纸价适当上涨是能够接受的，也是必要的，但是目前涨幅太高、太频繁，两三个月内上涨四五次，涨幅平均在600元/吨~700元/吨，接近原价的30%，基本上又恢复到2008年上半年暴涨的局面。

　　包装用纸价格平均上涨30% 个别品种达50%

　　书刊印刷企业受纸价上涨影响较大，包装印刷企业的日子则更不好过。在近半年的时间里，包装用纸（箱板纸、白板纸、瓦楞原纸等）月月上涨，涨幅平均为30%，个别品种甚至达到50%，比如牛皮箱板纸此前价格是2,000元/吨，现在已涨到了3,000元/吨。

　　中国包装联合会纸制品包装委员会提供的一份资料显示，从2009年5月～7月，各纸箱企业接连收到8大造纸集团统一涨价的通知。8大造纸集团占全国包装用纸约70%，基本垄断了全国包装用纸市场。据中国包装联合会纸制品包装委员会的调查，包装用纸发达地区的广东、浙江、江苏、山东、上海等地的包装用纸占全国的50%，涨幅较大，涨速较快。

　　以玖龙纸业、理文纸业两家占全国包装用纸产量半壁江山的造纸企业为例，玖龙纸业在2009年5月至7月的3个月里，5次上调价格，每吨共涨了700元。理文纸业在3个月里4次上调价格，每吨共涨了500元。

　　据了解，由于包装企业绝大部分是加工企业，购进纸板、加工成纸盒纸箱等供生产企业使用。由于产品技术含量低，竞争激烈，基本上没有议价权，下游厂家不愿共同承担原料涨价损失。因此上游企业的每次提价，包装企业牺牲的往往就是自己的利润，从另一个角度说也就是企业的生存能力变弱。

　　铜版纸价上演四级跳

　　新闻纸价格小幅上调

　　纸张价格近半年来的疯涨，使得造纸企业收益不小，但却给出版印刷企业带来了很大的成本压力。

　　北京某大型书刊印刷企业物料部的王经理介绍了出版物印刷用纸的涨价情况。他说，在纸价普涨的格局下，出版物印刷所用的不同纸张品种的涨幅不一样。

　　王经理说：“书刊印刷常用的铜版纸涨幅最高，每吨涨了千元左右。”媒体报道可以佐证：从6月到9月的4个月来，每月初，铜版纸分别有100元、200元、300元、300元的提价幅度。据报道，今年上半年，太阳纸业的铜版纸最低时产品出厂价在4,500元/吨，而目前从厂里直接取货是6,400元/吨。

　　王经理表示，克重在200克以上的铜版纸涨幅最大、涨价时间较早，现在每吨价格在6,000元左右；克重为八九十克的铜版纸涨幅较小、涨价较晚，现在每吨价格在7,000多元。

　　书刊印刷常用的胶版纸近半年来每吨涨了六七百元，轻涂纸、哑光纸的涨幅和胶版纸差不多。

　　而报业印刷常用的新闻纸价格也有小幅上调。兴业证券分析师发布报告显示，自7月份开始，新闻纸价格逐渐企稳回升，提价幅度为300元/吨左右。

　　王经理表示，虽然上游的纸张价格上涨，但书刊印刷企业采取了多种措施进行控制，“能自己消化的就自己消化，不能消化的就对客户涨价”。不过，对下游的客户涨价的幅度比纸价上涨的幅度要小，涨价时间也相对较晚。比如，“纸张价格今年4月开始上涨，我们在7月才对客户涨价”。

　　纸张价格4月下旬以来止跌回升

纸张价格在经历了2008年的暴涨暴跌之后，2009年4月开始反弹，连续半年上涨；由于纸张成本占到印刷成本的60%-70%，纸张价格的频频上涨，使印刷企业成本压力加大。

　　据中国新闻出版报10月21日报道，“纸张价格在经历了去年的暴涨暴跌之后，今年4月开始反弹。以书刊印刷常用的铜版纸为例，近半年来每吨价格涨了1,000元左右。”10月中旬，北京某大型书刊印刷企业物料部的王经理表示。据了解，涨价的不只是书刊印刷用纸，包装印刷用纸价格也在上涨。王经理介绍：“A级箱板纸现在的价格已涨到了3,600多元/吨，而在5月份，它的价格仅在2,800元/吨左右。”

　　由于纸张成本占到印刷成本的60%-70%，纸张价格的频频上涨，着实让印刷企业受不了。有些企业将上涨的成本内部消化，缩减了自己的利润空间；有些企业则联合起来采购纸张，以争取议价权。在使用了这些早已不再新鲜的办法后，无奈之下，众多的纸包装企业联合起来，通过中国包装联合会纸制品包装委员会向国家发改委、商务部求救，建议政府适当限制包装用纸出口，遏制包装用纸的频繁涨价，缓和国内原纸供应紧张局面。

　　王经理介绍了近一年多来纸张价格涨跌的大致情况：纸张价格在2008年七八月份涨至高峰，之后从2008年8月底开始一直在持续下降，到2009年第一季度跌至最低谷；从2009年4月下旬至今的半年来，纸张价格一直在涨。凤凰财经10月15日的数据显示，目前，白卡纸较6月底每吨上涨600元-1,000元，涨幅为12%-19%；铜版纸较6月底每吨上涨800元-1,100元，涨幅为15%-20%；双胶纸每吨提价100元-400元，涨幅为2.3%-4.5%。

　　纸价上涨，受益的是造纸企业，这从近期媒体的报道就可以看出：《纸价上涨，造纸股钱景好》、《造纸行业持续向暖，业绩将环比继续增长》、《纸质品：包装用纸走强，铜版纸稳中有升》、《华泰股份：纸价上涨效益回升》、《铜版纸提价在弦，太阳纸业尽享景气》、《理文造纸料纸价将上扬，毛利率趋升》。

　　数据显示，造纸行业的上市公司2009年业绩逐季回升。上半年业绩虽仍不及去年同期，但环比已有较大改善。特别是第二季度，大多数公司扭亏为盈，22家上市公司净利润由第一季度的-0.9亿元上升至4.45亿元，营业收入环比增长了28.4%，行业综合毛利率达到17.73%，环比上升了7.6个百分点。业绩环比回升主要受经济环境回暖和季节性因素影响，纸价止跌回升，销量增加。目前看，第三季度向好已成定局，毛利率环比回升。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。