主题：造纸印刷行业：优势纸种再度提价，行业数据持续

　三季度的频繁提价是业绩持续环比大幅增长的保证。三季度以来优势纸种仍供不应求，铜板纸、白卡纸、文化纸继8月初、9月初提价后(每次调价幅度铜板纸为300元/吨，白卡纸为200元/吨，文化纸为100-200元/吨)，10月初一线厂商再度将铜板纸上调300元/吨，白卡纸200元/吨，文化纸平均100元/吨。预计主要龙头公司三季度单季盈利环比增长逾60%(预计重点推荐公司三季度单季均相当于或超过上半年总合)，四季度环比增长逾50%。

　　国家统计局前8月数据相对前5月数据表明行业持续向暖。前8月在前5月各项指标回升的基础上，毛利率继续回升至12.7%，销售收入和利润同比仍负增长，但幅度相对前5月近一步缩小(-4.48% vs -7.76%，-27.61% vs-40.2g%)。6-8月毛利率达13.90%，销售收入同比已实现正增长(0.56%)，利润同比负增长幅度继续缩小(-9.68% vs 3—5月-35.15%)。期间费用率同比继续下降0.61个百分点。

　　2010年投资主线展望。今年行业景气度由一季度持续向上，优势纸种按明年全年维持今年三四季度的景气度，已能使相应子行业盈利增长30%。白卡预计在今年三四季度的基础上Ⅱ屯纸毛利将至少持平；铜板明年上半年景气无虞；书写纸吨纸毛利明年将稳中有升，双胶纸吨纸毛利预计将至少维持。

　　行业潜在风险因素：美对华铜板纸反倾销提案带来的负面影响；宏观经济的不确定性导致需求难以准确把握。

　　行业投资逻辑、评级及股票推荐。上半年行业投资主线为优势纸种销量增长和提价，下半年主线为优势纸种提价，明年丰线为优势纸种产能扩容，即选择新上项目为优势纸种且相对原有规模扩容较大的上市公司为投资标的。按明年业绩估值，造纸行业重点推荐博汇纸业、太阳纸业和晨鸣纸业。其它轻工我们仍看好合兴包装的长期成长。



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