主题：宝钛股份：最坏的时候正在过去 推荐评级



·公司主营收入及利润主要来自于三方面。一是出口产品，主要是国外航空用钛材；二是军工产品，毛利率较高，受经济危机的影响不大，是目前利润的主要来源，三是民品，毛利率较低。2008年呈现各占1/3的格局，今年的情况看，民品利润的比例不断下降。

·出口产品方面有望得到改善。出口钛材主要供给波音787机型和空客320机型，公司与波音曾签署过07-09 年三年供货合同，08年受金融危机影响，订单有推迟，但目前依然有效，随美国经济走出低谷，订单的执行情况将成为影响股价走势的重要因素。

·军工产品方面的前景乐观。军工钛材销售一直较为稳定，出于军事保密原因，供给、需求数据都较难得到，但是从国家发展大飞机战略的决心，我们认为军工产品的长期增长乐观。短期军工钛材销量的增长情况取决于三代军机的研发生产进程。

·民品方面竞争加剧利润空间有限。从海绵钛——冶炼——钛加工的各环节上，都有着不断增加的产能，军事、航空领域的钛需求短期无法释放，产能必然会进入民品，对民品的利润进行挤压。

·我们认为，宝钛股份最坏的时候正在过去，长期看好，但短期内尚缺乏明显的股价推动力。公司未来的增长主要看军工和航空的订单，从题材炒作上看，具较强的军工概念，给与推荐评级。

由于民品竞争的日趋加剧，宝钛股份的产品结构向高附加值的航空钛材、军工钛材转化是迟早的事。考虑到中国军事工业的发展、实施大飞机战略的信心以及波音空客公司合同的持续性，我们长期看好宝钛股份，短期内股价与波音787 和空客380 最新的交货情况以及军机的研发、批量进程有较大的关系。



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