主题：金融街: 手握稀缺资源,业绩集中释放

投资要点:
公司前身为重庆华亚现代纸业股份有限公司。2000年5月24日公司原控股股东华西包装集团公司将其所持有的4869.15万国有法人股全部转让给金融街集团。2000年8月8日公司更名为金融街控股股份有限公司。截至到2009年9月30日,公司第一大股东北京金融街建设集团持股比例为26.55%。北京金融街建设集团为北京市国资委全资控股公司。
金融街位于长安街北侧,距天安门广场咫尺之遥,原规划面积为1.18平方公里,2007年10月北京市市长办公会讨论通过《关于对金融街区域拓展和功能完善的意见》,提出将核心区域西扩拓展到2.59平方公里,目前西扩一期工程共6个项目已经开始启动。作为国家金融管理中心,金融街内企业管理的总资产超过13万亿元,控制着全国90%的信贷资金和65%的保费资金的运用。金融街及周边地区拥有530多家知名企业和机构,其中包括9家全国性商业银行的总部,58家中央直属企业,另外还有38个中央部委机关及金融监管机构,使其成为中国经济决策中心和信息中心。
公司为国内最具实力的商业、零售和住宅物业综合开发商,资产规模接近400亿。公司目前项目储备超过600万平方米,在建物业建面积约300万平方米。公司拥有的物业和项目均位于所在城市的核心地段,属于非常稀缺的资源,升值潜力巨大。
公司目前出售类项目位于北京、天津、重庆、南昌、惠州。2009年主要产生收益的项目为:德胜中心剩余部分(约8亿)、德胜凯旋门(部分,约3亿)、津门津塔公寓(部分,约15亿)、南昌紫金花园1、2期(部分,约3亿)、惠州项目(中区部分,约4亿)。 公司目前出租性物业主要包括金融街购物中心、金树街商业街、C3四合院、金融街部分写字楼和产权车位,总面积约18万平方米,出租率均在95%以上,平均租金约300元/平·月,租金每2年上调15%。租金的收取方式有三种:对于高端品牌,采用按销售收入抽成方式;对于三、四线品牌,采用固定底租方式;对于中间品牌,采用固定底租和抽成两者取其高方式。经营性物业主要包括丽思卡尔顿酒店、金融街公寓、金融家俱乐部、惠州喜来登酒店,总面积约14.14万平方米。酒店入住率也非常高。 盈利预测和投资评级:预计09、10年营业收入分别为49.27亿、64.74亿;净利润分别为13.74亿、18.03亿;按目前股本,每股收益分别为0.55元、0.72元。目前股价对应09、10年市盈率分别为25.63倍和19.58倍,与目前行业平均28倍的市盈率相比,仍显低估。再基于公司拥有资源的稀缺性和未来的升值潜力。我们维持“买入”评级。
风险提示:若住宅市场成交出现较大波动,公司京外项目住宅销售可能会受到影响。

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