主题：金融街：公允价值计量提升业绩 增持投资评级



·公司项目储备丰富。2009年公司通过增资、收购方式新增金色漫香林、孙村项目，截至三季度末，未结算项目储备6,367,557平方米,其中在北京地区项目储备2,178,386平方米。

·商业地产发展前景广阔，商品住宅市场短期将为维持供不应求的局面。公司商业地产项目主要位于北京市金融街区域，地理位置优越，出租率和租金水平持续上涨，天津市商业地产市场发展迅速，公司在天津的津门、津塔商业地产项目未来发展前景广阔。

·公司可结算资源丰富。2009年公司可结算的项目主要包括天津的津门、津塔项目中公寓部分、德胜国际中心、德胜凯旋、金色漫香林、南昌紫金园和惠州项目，2010年重庆江北城、大学城项目新进入结算。

·公允价值计量提升公司业绩。2009年通过对部分物业采用公允价值计量，公允价值变动增加7.9亿元，对公司业绩贡献较大，预计未来公司将会有更多项目采用公允价值计量，有效提升公司业绩。

·盈利预测与投资评级。预计2009年、2010年、2011年公司每股收益分别为0.59元、0.78元、0.92元，对应的市盈率分别为23.53、17.80、15.09，当前股价与RNAV相比有16.83%的折价率，估值水平合理，给予“增持”的投资评级。

·风险因素。宏观经济政策的变化和公允价值可能的不利变动，将对公司业绩产生影响。



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