股指期货交易策略：期现套利http://www.gxnews.com.cn 2011年01月20日 17:05 来源：上海证券报 字号：大 中 小　　期现套利

　　(一)股指期货的套利一般可分为三类：跨期套利、跨市套利和跨品种套利。其中，跨市套利是在不同的市场之间的套利交易行为。如纽约股票现货市场与芝加哥股指期货市场，每年两个市场间会出现几次价差超出正常范围的情况，这就为交易者的跨市套利提供了机会。这种股票现货市场与期货市场之间存在的跨市套利机会，一般也称之为“期现套利”。期现套利的常用工具是同一指数的指数基金和股指期货合约。

　　(二)研究、决策和操作流程

　　在基础研究阶段，现货对象的选取直接关系到期现套利的成功与否。从沪深股市来看，上证A股指数、上证50指数、上证180指数和深证100指数都与沪深300指数保持着比较高的相关性。以这些指数为标的的现货投资工具包括上证50ETF、上证180ETF、深证100ETF、嘉实沪深300指数基金、大成沪深300指数基金等。中诚期货陈东坡研究员通过实证分析，指出上证50ETF从流动性、相关性、跟踪误差等条件考察，与沪深300指数的契合性最好。

辨别股指期货与股票之间的不同交易之处
年01月22日 12:20中国网 随着股指期货的上市，期指的变动也随之牵动每位投资者们的心，股共享国内最大的股票资源共享门户提醒交易者，如果您有意交易股指期货，必须认识到它存在的风险性，也必须将它与股票分开来，否则，概念的不清楚，会对您的投资结果造成大的亏损。

　　第一、期货合约有到期日，不能无限期持有。股票买入后可以一直持有，正常情况下股票数量不会减少。但股指期货都有固定的到期日，到期就要摘牌。因此交易股指期货不能象买卖股票一样，交易后就不管了，必须注意合约到期日，以决定是提前了结头寸，还是等待合约到期(好在股指期货是现金结算交割，不需要实际交割股票)，或者将头寸转到下一个月。

莫慌!此次主力仍然在假摔? 套牢的股票很可能有救了! 3月股市很可能发生巨变? 拉锯战背后暗藏的资金动向! 　　第二、市场的流动性较高。有研究表明，指数期货市场的流动性明显高于股票现货市场。如在1991年，FTSE-100指数期货交易量就已达850亿英镑。

　　第三、期货合约是保证金交易，必须每天结算。股指期货合约采用保证金交易，一般只要付出合约面值约10-15%的资金就可以买卖一张合约，这一方面提高了盈利的空间，但另一方面也带来了风险，因此必须每日结算盈亏。买入股票后在卖出以前，账面盈亏都是不结算的。但股指期货不同，交易后每天要按照结算价对持有在手的合约进行结算，账面盈利可以提走，但账面亏损第二天开盘前必须补足(即追加保证金)。而且由于是保证金交易，亏损额甚至可能超过你的投资本金，这一点和股票交易不同。

　　第四、股指期货实行现金交割方式。期指市场虽然是建立在股票市场基础之上的衍生市场，但期指交割以现金形式进行，即在交割时只计算盈亏而不转移实物，在期指合约的交割期投资者完全不必购买或者抛出相应的股票来履行合约义务，这就避免了在交割期股票市场出现“挤市”的现象。

　　第五、期货合约可以卖空。股指期货合约可以十分方便地卖空，等价格回落后再买回。股票融券交易也可以卖空，但时难度相对较大。当然一旦卖空后价格不跌反涨，投资者会面临损失。

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合约到期 股指期货如何交割
　2011年01月21日 09:34　中金在线　 查看评论 　　股指期货合约到期的时候和其他期货一样，都需要进行交割。不过一般的商品期货和国债期货、外汇期货等采用的是实物交割，而股指期货和短期利率期货等采用的是现金交割。所谓现金交割，就是不需要交割一篮子股票指数成分股，而是用到期日或第二天的现货指数作为最后结算价，通过与该最后结算价进行盈亏结算来了结头寸。

全面解读股指期货合约
2011年01月21日 09:34　上海证券报　 　　股指期货合约是交易所统一制定的一种标准化协议，是股指期货交易的对象。股指期货合约的内容需要在交易前事先明确，一般包括如下的内容：

　　(1)合约乘数与合约价值

　　股指期货合约的标的物为表示股价总水平的一系列股票价格指数，由于标的物没有自然单位，这种股价总水平只能以指数的点数与某一既定的货币金额的乘数的乘积来表示，乘数表明了每一指数点代表的价格，被称为合约乘数。

　　合约乘数是将以“点”为计价单位的股价指数转化为以货币为计价单位的金融资产的乘数。合约价值则等于合约指数报价乘合约乘数。由于指数点和合约乘数不同，全球主要交易所的股指期货合约价值也不相同。

　　合约价值的大小与标的指数的高低和规定的合约乘数大小有关。例如，股票指数为300点，如果乘数为500美元，合约价值就是300×500＝15万美元。当股票指数上涨到1000点时，合约价值就变为1000×500＝50万美元。

　　(2)最小变动价位

　　股指期货合约最小变动价位是指股指期货交易中每次报价变动的最小单位，通常以标的指数点数来表示。投资者报出的指数必须是最小变动价位的整数倍，合约价值也必须是交易所规定的最小变动价值的整数倍。比如，S&P500指数期货合约的最小变动价位是0.1点，只有报1478.2或1478.3进行交易才有效，而1478.25的报价是无效的。

　　(3)每日价格波动限制

　　为了防止市场发生恐慌和投机狂热，也是为了限制单个交易日内太大的交易损失，一些交易所规定了单个交易日中合约价值最大的上升或下降极限，这就是涨跌停板。股指价格只能在涨跌停板的范围内交易，否则交易就会被暂停。

　　涨跌停板通常是与前一交易日的结算价相联系的。如果出现了在涨跌停板交易的情况，随后的交易只允许在这个范围内进行。如果出现连续几天涨跌停板，交易就会被暂停。并非所有的交易所都采用涨跌停板的限制，譬如，香港的恒指期货交易、英国的金融时报100指数期货交易都没有这种规定。而芝加哥商业交易所(CME)不但规定了每日价格最大的跌幅为20%(上涨没有限制)，而且还规定了在达到最大跌幅之前必须经历的一系列缓冲阶段及如何执行的程序。该程序称为“断路器(Circuit Breakers)”，是1987年股灾后的产物。
　(4)合约月份与交易时间

　　股指期货的合约月份是指股指期货合约到期结算所在的月份。不同国家和地区的股指期货合约月份不尽相同。某些国家股指期货的合约月份以3月、6月、9月、12月为循环月份，比如2006年2月，S&P500指数期货的合约月份为2006年3月、6月、9月、12月和2007年3月、6月、9月、12月。而香港恒生指数期货的合约月份为当月、下月及最近的两个季月(季月指3月、6月、9月、12月)。例如，2006年2月，香港恒生指数期货的合约月份为2006年2月、3月、6月、9月。表3-5显示了全球主要股指期货的合约月份。

　　股指期货的交易时间是期货交易所规定的可以进行股指期货交易的时间。一些交易所规定交易时间为每周营业5天，周六、周日及国家法定节假日休息。一般每个交易日分为两盘，即上午盘和下午盘。一些交易所已经实现了全天候交易。

　　(5)持仓限额一些交易所对投资者规定了最大持仓限额，制定最大持仓限额的目的是为了防止少数资金实力雄厚的投资者凭借掌握超量持仓操纵或及影响市场。有些交易所为了及早发现与监控资金雄厚的大户的动向，还设置了大户持仓申报制度，如香港的恒生指数期货合约就有这方面的规定。

　　(6)最后交易日和最后结算日股指期货的最后交易日，是指股指期货在合约到期月份中最后可以交易的一天；股指期货合约的最后结算日，是指股指期货在合约到期月份进行实际现金结算的一天。

　　需要指出的是，最后交易日和最后结算日不一定在每月的月末。最后结算日一般在最后交易日之后的下一个工作日。例如，S&P500股指期货合约的最后交易日为合约月份第三个周五之前的那个周四，最后结算日为合约月份第三个周五。

　　(7)结算方法与交割结算价股指期货交易中，大多数交易所采用当天期货交易的收盘价作为当天的结算价，CME的S&P500股指期货合约与香港的恒生指数期货合约交易都采用此法。也有一些交易所不采用这种方法，如西班牙衍生品交易所(MEFFRW)的IBEX-35股指期货合约规定为收市时最高买价和最低卖价的算术平均值。

　　交割结算价(Final Settlement Price)是在最后结算日股指期货合约的最后一个结算价，它是未平仓的合约进行现金交割的依据。

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入门必读：如何看懂股指期货行情表
　2011年01月21日 09:39　永安期货　　 查看评论 　　期货行情表揭示了当天现货和期货的开盘价、最高价、最低价、最后成交价、涨跌幅度、成交量、未平仓合约变化，详看期货行情表，不仅可以了解当天行情的多空力量，更重要的是可以通过未平仓合约的增减动态来进一步判断未来行情的走势。

　　提要:

　　了解期货行情的重要性

　　看懂期货行情表的内容

　　为何要看股指期货行情表

　　股票交易每天下午3点货盘则延至3点15分收盘，当天行情的动态，人气强弱，高低起伏都显示在行情表上，每日行情表揭示了当天现货、期货的开盘价、最高价、最低价、最后成交量、涨跌幅度、结算价、未平仓和约数量，这些资讯除了让投资者了解当天行情外，还可以根据此进一步判断行情可能的多空走向。

　　合约名称

　　是指目前现有的各种指数期货商品，包括沪深300指数期货合约、小型股指合约。

　　开盘价

　　是交易日上午8点45分撮合出的第一个成交价格(现货则是上午9点)

　　最高价和最低价

　　上午8.45-3.15全程交易时间内成交的最高价格就是行情表上的最高价，最低价则是交易时间内成交的最低价格。(现货则是上午9点-下午3点)。

　　最后成交价

　　最后成交价是下午3点45分最后所撮合的成交价(现货则为下午3点)

　　涨跌幅度(点数)

　　涨跌幅度(点数)是当日最后成交价减去前一交易日最后成交价，得出的数值，涨跌点除以前一日交易的最后成交价，所得出的比值就是涨跌幅度。

　　成交量

　　成交量是指交易日当日所有成交口数的总和

　　结算价

　　某品种某合约当天的成交价格按照成交量的加权平均，计算出来的价格，它是反映保证金帐户当天盈亏的价格。
　未平仓合约

　　未平仓合约就是指市场中尚未了结的期货合约单边力量的合计，简单的说就是目前还留在市场中尚未了结的仓位数量。

　　未平仓合约增减和行情有什么关系

　　未平仓合约和行情之间的关系，可将行情视为一架飞机，未平仓量则好比是燃料，未平仓合约持续大量增加，代表往同一个方向的推力增加，飞机前进的速度就会加快，反之，则代表往同一个方向的推动减少，飞机前进的速度就会减河缓，但由于行情可能是上涨或下跌，才可以进一步判断飞机(行情)究竟是飞上青天，还是高空加速下跌

　　行情下跌VS未平仓合约增加或减少

　　行情大幅度下跌，未平仓合约也同步大增，代表飞机急速向下坠落，燃料又不断大量供应跟随空头气势的人增加，行情下跌的趋势自然不容易出现大幅度反转，惟有待未平仓合约大量减少，推升的燃料减少后，飞机向下的重心加速度才可以因此减速，行情也才有出现初步止跌的机会。

　　行情上涨VS未平仓合约增加或减少

　　行情急速冲高，未平仓合约也同步大增，代表飞机急速向上爬升，燃料有不断大量供应，跟随多头人气的人多，自然行情可望持续向上推升，但若一旦未平仓合约反向大量减少，代表推升飞机向上的油料已经开始外耗尽，这时反而要留意行情随时出现反转的可能。

　　行情盘整，未平仓合约增加

　　还有一种状况是行情小幅盘整，未平仓合约开始出现大增，代表着多头和空头纷纷进入市场，这时不知道究竟是看多还是看空，好比飞机遇上了气流是，飞机摇摆不定，油料不断增加，如果飞机得以顺利通过气流，那么它就可以利用充足的油料持续爬升，翱翔天空，反之，若不幸被气流击落，充足的油料反而会加速飞机坠落海面，结果机毁人亡。

期货从业资格考试之股指期货时代炒股技巧
2011-01-21 10:48 重树投资理念

一、改“捂”为“变”。过去是单边做多的市场，当主力不断推高股价时，散户只要“捂”股，就可赚钱。如今不一样，有了股指期货，主力机构没有必要把股指及股价推升得很高，也不需要打压过深，而是靠上下窄幅波动赚取差价。涨，股票赚钱；跌，期货赚钱。


二、估值更趋合理。由于投资主体策略多元化，现货市场信息传递机制加强，程序化交易和套利交易等方式，使股价偏离基本价值不会太远，一旦股价高估或低估，就会立即套利，使股价回归到合理位置运行。

三、资金倾向权重股。主力机构的避险和套利操作对现货市场上的权重股需求量较大，推动权重指标股的价格上涨会激发市场人气，吸引场外大量资金，而非指标股的活跃程度可能日益减退，特别是一些鱼目混珠、被炒得“鸡犬升天”的小盘股，将逐渐被边缘化。

视期指而谋略

一、关注多空双方持仓量变化。股指期货的功能是价值发现，对大盘趋势有导向作用。因为是“T+0”交易，参考成交量数据意义不大，而反映多空双方对比的持仓量则值得关注。一旦发现前期多头主力持仓量突然大幅减少，相反空头主力持仓量突然大增，就是大盘即将变盘的征兆。

二、紧盯盘中异动。以往是看大盘“天气”炒A股，现在可能演变为要看股指期货的“脸色”了。如果市场遇上突发利好或利空，主力机构会率先利用股指期货做多与做空，这为散户操作提供了参考。

三、注重期货到期日效应。当期指套利者在最后两个小时交割结算时，有大量股票被沽出，直接影响到现货市场。对散户而言，应考虑在最后交易日前，卖出所持有的相关股票避免股价剧烈波动。当然，如有筹码大量抛出，对看好未来趋势的散户来说，则是提供了绝佳的建仓时机。

笔者认为，近期主力一边狂拉创业板股价，加紧赶顶；一边打压权重股，腾挪空间，无疑是为股指期货出炉采取的边出货边建仓的刻意行为。股指期货正式实施后，相信一、二线蓝筹股会被激活。

信诚证券：股指期货结算
　2011年01月21日 10:03　信诚证券　刘兆祥 查看评论 　　股指期货结算

　　昨晚欧洲三大指数跌幅在0.3至1.8%之间, 而商品價格, 期油及黄金跌幅超过2%, 美股下跌, 杜指早段曾有81点跌幅, 全日收报11822点, 微跌2点, 但NASDAQ指数挫21点, 报2704点, 留意这两晚走势極不寻常, 今晚是美国期权结算. 日本股市报10356点, 跌80点, 中国上證指数报2678点, 微升1点.

　　昨天港股急挫考验二萬四关, 恆指经昨天一跌後, 已经跌穿十天线及上升轨的支持, 似乎要有一次较明显的调整, 但大市焦点是下午中国股市的表现, 因此今天是中国股指期货结算, 能够支持上證指数重上2700点之上, 还是大调整的开始, 当然港汇仍处弱势, 更值得大家担心, 是否正如本人所言, 在取消百份百存保後, 资金逐步撤離的结果.

股指期货与区间交易手机免费访问　www.cnfol.com　2011年01月24日 17:10　上海证券报　 查看评论 　股指期货全称为“股票指数期货”，是以股价指数为依据的期货，是买卖双方根据事先的约定，同意在未来某一个特定的时间按照双方事先约定的股价进行股票指数交易的一种标准化协议。

　　全球第一个股指期货产品于1982年诞生于美国的堪萨斯期货交易所(KCBT)，此后在世界各国快速发展。时至今日，全球资本市场总市值排名前15强中，包括美国、日本、英国、法国、中国香港、德国、加拿大、瑞士、意大利、俄罗斯、西班牙、澳大利亚、韩国、印度等，均在20世纪80、90年代，或者在本世纪初开设了股指期货，唯独中国大陆还没有股指期货。

　　2007年3月4日，中国证监会副主席范福春表示，争取上半年推出股指期货。这一消息，让股指期货的推出终于尘埃落定。

　　一般来说，股指期货有两个主要功能：价格发现功能和回避风险功能。基金经理之所以急切盼望股指期货尽快推出，就是因为基金可以利用股指期货的价格发现功能进行套利，也可以利用股指期货的回避风险功能进行套期保值，而股指期货推出后，中小投资者也多了一个投资的工具，可以对股指期货进行投机(杠杆投资)。

　　目前股指期货的交易方法主要还是基本面分析和技术分析。

　　一、似是而非的基本面分析：

　　基本面分析主要是对商品价格、供求关系、宏观经济指标，以及政治因素等进行研究以判断股指期货的走势。

　　基本分析派认为：股指期货的价格变化受期货市场合约供求关系的影响很大。当供大于求时，期货合约价格下跌；反之，当供小于求时，期货合约价格就上升。

　　宏观经济指标包括经济增长率等数字，由国内生产总值、利息率、通货膨胀率、失业率、货币供应量、财政政策、外汇储备以及生产率等要素计算而得。例如，绝大部分国家都把利率作为宏观经济调控的重要工具之一。当经济过热、通货膨胀上升时，便提高利率、收紧信贷；当过热的经济和通货膨胀得到控制时，便会把利率适当地调低。利率的变化会引起金融资产价格的变化。在一般情况下，若市场利率上升，就会加重期货投资者的利息负担，增加了交易风险，从而使股票指数期货价格趋于下跌；而若市场利率下降，又会刺激投资者积极参加期货交易，从而促使市场活跃，股票指数期货价格趋于上涨。

　　现实交易时，市场对各种信息的反应是非线性的，比如调高利率，指数期货价格可能下跌，也可能上涨。2007年3月18日，银行存款基准利率上调0.27个百分点，此消息一公布，手中持有股票的投资者立刻成了惊弓之鸟，因为按照常理，加息对股市来说是利空，大家都判断股市后市会出现较大的下跌，但令人意外的是，3月19日股市大幅低开后竟然调头向上，当天沪市收在历史次高点3014点，此后，大盘一去不回头，至4月2日，收盘再创历史新高3252点。如果根据基本面分析，调高利率，大盘指数将会下跌，投资者应该卖空股指期货，这样做的话，3月19日至4月2日投资者就会受到大的亏损。

　　由于股指期货每月都要交割，这就决定了股指期货只能是一个短线投资品种。由于股指期货是保证金交易，风险和利润都被放大，所以，即使市场的大方向判断正确，如果没有进行科学的资金管理，一个阶段性的反向调整走势也会让你的资金帐户迅速爆仓。可见，基金利用基本分析来套利和套期保值是可行的，而中小投资者利用基本分析来进行杠杆投资是不可行的。