主题: 股指期货 -知识汇总
2011-02-24 08:23:07          
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降低股指期货交易成本
2011-02-23 14:01 降低股指期货交易成本

中金所将股指期货合约交易保证金确定为合约价值的12%,交易所有权根据市场风险情况对保证金水平进行调整。

由于普通投资者无法直接在中金所开设保证金账户,只能在符合规定的期货公司开立保证金账户来进行交易和结算,相应的期货公司为了更严格地控制投资者的风险,一般会在中金所规定的保证金比例基础上再上浮几个百分点,具体比例依投资者开户的期货公司而定,因此造成各个期货公司收取的保证金不同。


中金所将股指期货的交易手续费定为合约面值的万分之零点五,这是交易所对会员收取的手续费。会员对交易者收取的手续费会高于这个数,至于高多少,各个期货公司是不一样的。

股指期货交易手续费不同于股票,股票是T+1当天买了第二天才能卖,股指期货是T+0,当时买了当时就能卖。而且合约价值大,手续费高,有的客户每笔交易盈亏基本平衡,可是一段时间做下来,账面资金大大减少,那就是亏在交易成本上了。
2011-02-24 08:23:40          
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股指期货强行平仓制度
2011-02-23 14:03 股指期货强行平仓制度

股指期货交易与股票现货交易不同,期货交易中存在强制平仓这一特有制度,新入期市的投资者可能因对此缺乏足够的了解和认识,而与期货公司发生纠纷。就此问题,本期投资者教育特别加以说明。

所谓强行平仓制度,是指交易所按有关规定对会员、投资者持仓实行强行平仓的一种强制性风险控制措施。具体是指在出现特殊情况时交易所对会员、投资者的持仓予以强制性对冲以了结部分或全部持仓的行为。强行平仓制度的实行,能及时制止风险的扩大和蔓延。


在《中国金融期货交易所风险控制管理办法》(征求意见稿)中规定在下列五种情况下会出现强行平仓:(1)会员结算准备金余额小于零,并未能在规定时限内补足的;(2)持仓超出持仓限额标准,并未能在规定时限内平仓的;(3)因违规受到中金所强行平仓处罚的;(4)根据中金所的紧急措施应予强行平仓的;(5)其他应予强行平仓的。

而在实际交易中,普通投资者最有可能因出现第一种情况而被强行平仓,即因价格反方向波动,或交易所提高保证金收取比例,导致投资者保证金不足,而出现的强行平仓。关于该制度的触发条件,在投资者与期货公司签署的《期货经纪合同》中有详细的规定。

另外,为防范强行平仓的发生,投资者应该随时注意自己的账户风险率水平,如其低于100%,则投资者需要主动减仓或追加保证金。当然满仓操作也会增加期货公司通知追加保证金和被强行平仓的概率,客户切忌抱赌博心态而满仓操作。
2011-02-24 08:24:10          
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股指期货有什么经济作用 2011年02月23日 09:28
  1、价格发现

  在市场经济中,价格机制是调节资源配置的重要手段。价格是在市场中通过买卖双方的交易活动而形成的,价格反映了产品的供求关系。与此同时,价格变化又 影响供求的变动。现货市场中的价格信号是分散的、短暂的,不利于人们正确决策。而期货价格在一个规范有组织的市场通过集合竞价方式,形成具有真实性、预期 性、连续性和权威性价格。再通过交易所的现货交割制度,使得期货价格和现货价格收敛,因此期货价格能够比较准确地反映真实的供求状态及其价格变动趋势。

  2、套期保值、管理风险

  股指期货主要用途之一是对股票投资组合进行风险管理。股票的风险可以分为两类,一类是与个股经营相关的非系统性风险,可以通过分散化投资组合来分散。另 一类是与宏观因素相关的系统性风险,无法通过分散化投资来消除,通常用贝塔系数(β值)来表示。例如贝塔值等于1,说明该股或该股票组合的波动与大盘相 同,如贝塔值等于1.2说明该股或该股票组合波动比大盘大20%,如贝塔值等于0.8,则说明该股或该组合的波动比大盘小20%。通过买卖股指期货,调节 股票组合的贝塔系数计算出比例,可以降低甚至消除组合的系统性风险。

  3、提供卖空机制

  股指期货是双向交易,可以先卖后买。因此当投资者对整个股票大盘看跌的时候,可以卖空沪深300指数期货,从而实现投机盈利或对持有的股票组合进行风险管理。

  4、替代股票买卖、实现资产配置

  由于股票指数是反映股票组合价值的指标,因此交易者买卖一手股票指数期货合约,相当于买卖由计算指数的股票所组成的投资组合。例如以1600点的价格买 入1手沪深300指数期货,相当于买入1600×300=48万的股票组合,实际所需的保证金为48×10%=4.8万。

  资产配置是指投资者在股票、债券及现金三个基本资产类型中合理分配投资。由于股指期货可以替代股票买卖,因此其将成为资产配置的主要工具之一。

  5、提供投资、套利交易机会

  利用股指期货进行套利也是股指期货的主要用途之一。所谓套利,就是利用股指期货定价偏差,通过买入股指期货标的指数成分股并同时卖出股指期货,或者卖空股 指期货标的指数成分股并同时买入股指期货,来获得无风险收益。套利机制可以保证股指期货价格处于一个合理的范围内,一旦偏离,套利者就会入市以获取无风险 收益,从而将两者之间的价格拉回合理的范围内。

  股指期货还可以作为一个杠杆性的投资工具。由于股指期货保证金交易,只要判断方向正确,就可能获得很高的收益。例如如果保证金为10%,买入1手沪深 300指数期货,那么只要股指期货涨了5%,就可获得占用保证金的50%利润,当然如果判断方向失误,期指不涨反跌了5%,那么投资者将亏损本金的 50%。
2011-02-24 08:24:42          
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影响股指期货价值波动的基本因素构成
 2011年02月23日 09:31 
影响股票指数期货价值运动的构成因素是多方面的,股指期货的基本面分析是一个复杂的系统,基本因素分析研究方法具有概括性、求源性、逻辑性的特点。现对影响股票指数期货价值运动的构成因素的研究做如下探讨。

  因素分析树型结构主要包括七个方面的因素:宏观经济运行,货币金融,财政税收,战略规划,国际经济,资本市场因素和其他因素。

  


  因素分析树型结构图

  一,宏观经济运行

  一般来说,宏观经济运行的状况与股票价格指数会呈现正相关的关系,良性的宏观经济运行态势通常伴随着不断攀升的股票指数趋势,反之,萧条的宏观经济运行背景下,股票价格指数往往呈现出下滑的态势。同时,宏观经济运行和企业总体的生产经营状况以及股票价格指数呈现三位一体的关系,当企业经营效益普遍不断提高时,会推动股票价格指数的上升,反之,则会导致股票价格指数的下跌。这就是通常所说的股市作为“经济晴雨表”的功能,“晴雨表”的另外一个含义是存在时间差异,通常资本市场的反映适当快于宏观经济和企业经营状况的变化。宏观经济运行状况分析的主要指标:

  1、 国内生产总值(GDP)

  GDP是衡量国民经济发展情况最重要的一个指标。是按市场价格计算的国内生产总值的简称,即一个国家所有常住单位在一定时期内生产活动的最终成果。理论上GDP增长与股票指数的涨跌,具有正相关关系。但是中国的股票市场已经诞生16年中,这种关联的表现并不明显,例如中国经济保持持续较快的发展,但是中国的股市特别是自2001到2005年则处于萧条期。而且所有的涨跌几乎都是可逆的。笔者认为根本原因是我国证券市场的新兴加转轨的性质使然,再一个我们的开放程度还不高,市场规模比较小,在结构经济中的比重也比较小。市场各方对证券市场的认识不尽一致而且处于一个进化的过程,随着股权分置改革的逐步完成,一系列法规制度的完善和健全,“经济晴雨表”的功能会逐步显现。

  


  上证指数走势图

  2、国际收支

  国际贸易收支良好,有利于股指上涨。因为贸易收支上升,表示本国经济竞争力相对增强,同时货币供给量增加。实际可支配收入增加,则股指上涨。实际可支配收入作为经济成长指标,表明国内需求将随国民收入上升而增加,只要没有引发通货膨胀的压力,就是对经济有利。

  3、就业

  充分就业,是人尽其才的标志,人是生产力最活跃的因素,就业状况良好象征经济景气活络,对股市利多;失业率上升,代表经济成长缓慢或走下坡路, 对股指有消极的影响。

  4、物价指数

  物价指数,物价的健康上升对生产有正面的刺激作用,因为它能促进企业销售收入和股票投资名义收益的增加,所以在银行利率不变的条件下,人们为了保值淡化存款,转向投资股票。物价通常和政府支出关联,政府支出增加,通常也推动股票价格指数的上升,因为政府支出增加,将使国内资金充裕,由货币流量的不断增大而导致股票上升。如果物价上升速度过快或幅度过大,而超过经济增长速度,就会导致通货膨胀,通货膨胀将的后续后果是,实际收入下降和市场需求不足,加剧生产过剩,导致经济危机,最终使股票价格下跌。另外国家抑制通货膨胀的政策也会直接作用于股票指数,比如提高利率而导致可能增加股票卖压。

  5、社会消费品零售总额

  一般来说,消费品零售总额的正常增长是货畅其通的表现,说明需求拉动力旺盛,推动经济良性循环,有利于看好股票后市;反之,没有消费支持的增长,就值得疑问了。

  6、固定资产投资

  投资同样也是拉动经济增长的动力,近几年我国经济的投资推动型增长特征相当明显,投资对经济的影响是很直接的,能够被内需或者外需消化的投资,才是有效投资,否则就反过来杀伤经济。理论上,合理的投资增长和股票指数正相关。但是在特定条件下,也不尽然,比如在通货紧缩的条件下,投资和股票指数的在资金上使用上存在翘板效应,这也是2001年-2005年股指走跌的原因之一。


2011-02-24 08:25:05          
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  二,货币金融

  货币金融背景是影响股票指数涨跌的资金条件。主要影响因素:

  1、货币供应量

  中央银行的货币供给政策通常对股票指数产生趋势性影响,当广义货币供应量趋势性增长时,这段时期市场资金通常比较充沛,股票市场的购买力比较旺盛,会推动股票价格指数上升,否则,会促使股票价格指数下跌。比如前期结售汇制下的国内大量的外汇储备,必然导致货币供给量增加,这是推动股指价格上涨的资金因素。

  2、利率

  利率是微观经济的资金使用价格,宏观经济的杠杆之一。通常利率水平越高,股票价格指数会越低。原因是,在利率高企的条件下,投资者倾向于存款,或购买债券等,从而导致股票市场的资金减少,促使股票价格指数下跌;反之,利率水平越低,股票指数就会越高。

  3、准备金率与公开市场业务

  准备金率是中央银行调控货币流量的工具,准备金率和资金充沛程度反相关,同股票指数的涨跌也呈现反相关关系。

  4、汇率

  汇率是本币和外币的比价,是人民币价格的表达方式。本币升值,有利于进口,不利于出口;本币贬值,意义反之。汇率升跌对股票指数的影响是比较复杂的,通常要和本国的投资和贸易依存度以及货币政策开放程度联系起来考虑。传统意义上的摆动性升值对股票市场是个向下的作用力,反之是个向上的作用力。但是趋势性升值的意义涉及到本币资产的重新估价,以及外资进入导致本币流动性充裕,同样会成为股指上升的强劲动力,比如始于2005年下半年至今的上升势头,就存在这样一个汇率背景。

  三,财政税收

  1、财政政策

  财政是国民收入再分配的手段,资本市场的机制是市场手段下的资源配置。不管是扩张的财政政策、收缩的财政政策还是均衡的财政政策,总体上都是通过资金流的方式对资本市场发挥影响。比如赤字财政政策通常会带来货币供应量增加,转移支付会对被支持区域的经济体产生正面影响。

  2、税率及会计政策

  税率是国家对于经济调控以及行业调控的杠杆,从财税流程上,国家的减税政策相当于“放水养鱼”,对企业增强发展后劲是一个激励。通常国家对某些行业或企业在税收方面给予优惠,那么就能使这些企业的税后利润相对增加,使其股票升值。对投资者影响也很大,比如印花税就是股票交易成本的主要组成部分,其减少对市场活跃与否有直接的刺激作用,这是一个交易效率杠杆。再比如资源税的变动,可以理解为国家对某些产业使用税收政策进行的宏观调控。有些会计准则的变化,不会实质性地影响股份公司的内在价值,但是会使得某些企业账面上的盈余发生较大变化,从而影响投资者的价值判断。某些会计政策比如西方国家的快速折旧政策,实质上是一个加速企业发展的政策,加速折旧在会计期间实际上是用另外一种手段来提供了税收优惠,而“让利”于企业,因而从长期看会促进股指上升。
2011-02-24 08:25:41          
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  四,战略规划

  1、国家发展战略与发展规划

  投资股票其实就是购买这个公司的未来,无论投资者的更看中股息收入还是资本利得。国家发展战略和规划,不仅是全局性指针,而且对产业和企业的发展目标、发展方式有强烈的指引作用,比如十一五规划把强调经济发展质量放在了更重要的位置,那么相应的各种配套措施都会支持质量效益型,而制约粗放经营和以污染为副产品的发展方式。再比如经济总量的提升速度也是行业经济和局部经济的总指引,而资本市场也会以价格波动的方式对此也会做出相应的反映。

  2、产业政策导向

  一般的产业政策只对单一行业相关的股票板块产生影响,但是如果该产业是国民经济支柱产业,而且产业链长,波及面广,那就会产生全局性影响,而对指数发挥重要影响力。

  五,国际经济

  1、全球经济以及国际贸易环境

  经济全球化的逐步深入,一国的经济越来越受到世界经济的影响,我国对外贸易额在改革开放以来连年快速增长,对外贸易已成为我国经济发展的重要动力之一,外贸依存度高达70%左右。因此分析我国的股指期货走势,也必须关注世界经济的整体形势。比如反映美国经济的晴雨表“道琼斯指数”,以及其他重要关联国家的经济状况。国际贸易环境是世界经济增长的的润滑剂,比如贸易互惠,关税减免,贸易摩擦,贸易制裁与反制裁等对相关进出口导向型的行业和企业的影响比较显著。

  2、经济周期

  传统的周期理论认为,经济繁荣时期,企业盈利多,股息高,股票则上涨;在经济危机时期,企业生产萎缩,收益下降,股价则下跌;在经济萧条时期,股价渐有转机;在进入复苏时期后,股价又开始转强。所以,股票价格的变动,一般是与经济周期相适应的。不过现代西方国家往往通过前置的经济调整手段,来预防和消除消极情势的发生,因而经济周期已经不像以往那样明显。

  六,资本市场

  1、股票供给

  这是影响证券市场内部买卖双方力量变化的直接因素之一,通常包括首发行,增加发行,配售,退市等情况,转轨市场中还存在非流通股上市这一特殊阶段的特殊情况。股票发行,新股上市是证券市场的基本功能之一,总的来说市场容量扩大是市场生命力旺盛的体现。一般来说扩容速度和增量资金进场力度的配比对指数构成直接影响,是一个非常敏感的指标,另外新股发行和上市速度的异常加快,通常被认为是政府对资本市场过热的调控手段之一,这时应特别注意风险控制。

  2、政府对证券市场的宏观调控措施

  金融改革、银行改革、外汇改革,资本市场在改革和创新中运行,我们的资本市场是新兴市场和转轨市场。目前沪深两市A股总市值, 流通市值,市场已经形成了相当的规模,资本市场对国民经济的重要性日益提升,其健康发展对国家金融安全具有重大的意义。对于市场的异常变动或过激变动,干预是难免的。相对成熟的金融市场,国家还要干预、甚至国家间还联手干预。政府干预多数情况下是外科手术式的,主要目的是去掉不健康或不够理性的成份,单纯的政府干预行为对市场会产生短中期影响,不会从根本上改变市场的运行规律。

  4、其他投资市场

  原油价格特别高,对股指不利,因为石油是目前工业最主要的能源,因此油价上升即反映工业成本提高,企业预期收益降低。股市上涨黄金价格下挫,因为投资者普遍对经济前景看好,资金大量流向股市,股市投资火爆,金价则下降。当然金价的高低更多地与全球主要货币的汇率相关。 另外在资金比较均衡的市场中,投资市场之间存在资金流量的翘板效应,通常可见此涨彼落,此落彼涨的阶段性摆动。但是这只是关联因素影响,主要影响力还来自各个市场的内在供求关系。

  5、指数编制规则

  股票价格指数的波动与编制方法存在一定的联系,这是指数运算存在规定性的结果。比如成份样本公司的变更,包括缓冲区规则和快速进入规则都会给指数带来影响。再比如沪深300指数的编制原则规定,当成份股进行分红派息等活动时,指数不进行人为调整,任其自然回落,因此报告集中期的一些权重比较大的股票在分红派息时会对股指产生影响。这种分红派息、“走马换将”等因素会对指数带来短期波动。

  七,其他因素

  1、科技创新

  重大科技创新通常带动生产力的革命,而产生深远的影响,科学技术永远是第一生产力,能够给经济带来传统生产条件下所不能实现的爆炸性发展,重视最新科技进步,特别是其产业化进程。

  2、资源发现

  重大发现对于股价和指数的推动作用是显而易见的,如大的能源、矿产等的发现。财富效应会对股价产生强烈的影响。

  3、突发事件

  股票价格指数的波动,不仅受经济因素的影响,而且受许多突发事件,诸如战争、政局突变变、金融危机、重大灾害、安全事件等的影响。应对这种事件客观评估,区别对待,关键是研判其关键性、重要性、转折性,如果是一过性的影响,通常是为冷静的投资者提供了一个顺势操作的介入机会。如果是重大性,转折性而且对市场产生持续性影响力的,那就要区别对待,调整策略。

  股票指数期货因素分析法研判行情的要点。

  第一,全面衡量,认清大势。股票指数的波动既是若干影响因素共同发挥作用的结果,也是在一个核心矛盾下展开的,这个主导矛盾只要存在着,大的趋势就会持续存在,其他因素综合作用力的发挥使得这个价值运动变的更为纷繁复杂和生动化。第二,各种影响因素在不同的时空阶段的作用力是不同的,价值运动不取决于因素分析的数量多寡,相反,众多情况下阶段性关键因素通常对其他非关键因素“一票否决”,因此抓住阶段性主要影响因素,跟踪因素影响的趋势和变异并前瞻性研判因素转换非常重要。

2011-02-24 08:25:55          
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股指期货的人性风险
 2011年02月23日 10:18 泉州晚报   做过期货的人可能都明白“剩者为王”的道理,风险控制高于一切,在股指期货交易中,这一点体现得特别充分。

  风险来自何处?股指期货投资的风险除了前期我们介绍的以外,最重要的就是投资者本身了。换句话说,“你”——就是期货交易的风险来源。由于股指期货交易使投资者涉及的利益放大,所以交易者人性的方方面面将淋漓尽致地体现出来。

  人都有弱点,但投资者必须清醒地意识到,在股指期货交易中,自己的弱点将被放大几十倍!这是与股票交易完全不同的,它将是损害投资者账户资金的一大危害,是交易者必须面对的一大风险源。

  贪婪、恐惧、急躁等普通的人性问题必须引起大家的注意,可以说从事股指期货交易也是自身修养的一种锻炼。但这里必须指出一点,对自己人性的弱点,应该是希望引起“注意”,而不是强行“克服”,否则将事与愿违。

  “引起注意”的含义是,要明白自己的短处,扬长避短,清醒地认识到自己的风险偏好适应哪种阶段的行情。风险总是无处不在,需要投资者对各种情况进行不断地评估和纠正。投资者在投资过程中,需要更多的实战才能对风险认识得更加清楚。(瑞达)

该贴内容于 [2011-02-24 08:26:19] 最后编辑
2011-02-28 08:39:06          
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股指期货的定价简单原理
2011-02-25 13:20
股指期货的定价简单原理

股指期货的理论定价利用的是无风险套利原理,也就是说股指期货的价格应当消除无风险套利的机会,否则就会有人进行套利。股指期货价格与现货指数、无风险利率、股息收益率、到期时间有关。

股指期货的价格基本是围绕现货指数价格上下波动,如果无风险利率高于股息收益率,则股指期货价格将高于现货指数价格,而且到期时间越长,股指期货价格相对于现货指数出现升水幅度越大;相反,如果无风险利率小于股息收益率,则股指期货价格低于现货指数价格,而且到期时间越长,股指期货相对与现货指数出现贴水幅度越大。

股指期货的结算和财务管理

交易处理和头寸管理,就是每天交易后要登记做了哪几笔交易,头寸是多少。

财务管理,就是每天要对头寸进行盈亏结算,盈利部分退回保证金,亏损的部分追缴保证金。需要明确结算的基准价,中期所规定当日结算价是指某一期货合约最后一小时成交量的加权平均价。因为每天把账面盈亏都已经结算给投资者了,所以和股票的成本价计算不同,股指期货的持仓成本价每天都在变。

股指期货的交割

一般的商品期货和国债期货、外汇期货等采用的是实物交割,而股指期货和短期利率期货等采用的是现金交割。所谓现金交割,就是不需要交割一篮子股票指数成分股,而是用到期日或第二天的现货指数作为最后结算价,通过与该最后结算价进行盈亏结算来了结头寸。
 

结构注释

 
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