股指期货看成交量更要看持仓量

杨勇

深圳特区报讯（记者 杨勇）日前，在由中证期货、中信证券合办的股指期货投资研讨会上，业内人士认为股指期货不会导致股市下滑，因为以目前的通胀水平，还没有做空的理由和动机。

中信证券策略分析师欲峰对二季度股市仍持平衡思维，认为周期大盘股只是一个阶段性的机会，而成长股的机会更具持续性。股指期货的推出，将使市场环境更趋复杂，新的交易盈利模式、新的波动时间都将产生，但它未必导致估值体系大幅下滑。欲峰认为，估值体系的变化主要还是受通胀影响，做空股票最好的时机是通胀上升后债券、股票、商品价格都开始下跌，现金为王的时候。但现在来看，还没有到这个阶段，因为通胀仍处较低位置。既然没有做空的理由，股指期货也就不会导致股市下滑。

中证期货首席股指期货研究员刘宾指出，从事股指期货交易，非常重要的一点是同时看成交量和持仓量。股市上可根据成交量来跟进或撤退，但期货市场不能只看成交量，成交量的增加并不代表还会上涨多高。持仓量作为一个新兴概念，是判断期货市场趋势的重要指标。如果成交量增加、价格上升，但持仓量在减少，就表明资金逐渐流出，市场达到平衡后必有转向。因此，必须把成交量和持仓量放在一起来判断。

股市有逢低建仓的原则，期货市场的建仓原则大有不同，首先是进场前就要考虑好离场点，同时做好止损设置和资金管理。据统计，７０％以上设的止损都是正确的。刘宾认为，投入的资金占总资金比例多少取得于三要素：可承受亏损、保证金比例、合约逆向波动率。假如投资者最大承受２０％的损失，以目前１５％保证金来模拟，该投资者最大的持仓占有比例应在４５．３％左右比较合理，即１０００万元资金最好投入不要超过４５３万。

巧用股指“期现联动”
2011年04月14日07:19 来源：期货日报 作者：林长江 陈雪辉 欢迎发表评论0 字号: 　　股指期货推出一年以来，股市与期市之间的融通日益增加，这就使得巨量资金可以在两个市场间方便和快速地流动，市场互动显著增强。因此，我们在跟踪市场、分析未来走势的时候，完全可以参考期现联动现象。笔者认为，根据期现联动制定股票交易策略有以下几点可供参考。

　　第一，利用股指期货在日内盘中领先的现象决定股票入场时点。通过观察股指期货主力合约的走势情况我们发现，其价格变动往往领先现货指数平均20—120秒，或能提前提示变盘。股票投资者可以利用这一特点，对已经决定买入的股票参考期指主力合约的领先特征，在大盘转强时恰当入场，快速脱离建仓成本区，减少交易压力。

　　第二，利用期指主力合约和沪深300现指在日线级别的背离现象决策股票交易的进场和退场时机。背离是两个变量正常关系的扭曲，反映市场力量的最新变化。背离现象在金融决策和交易中被投资者广泛关注和应用，背离的种类包括量价背离、指标与价格背离、指标背离等。期现价格在正常情况下会因市场联动而表现出同升或同降，当它们这种关系被打破后，比如在一波阶段性上涨行情的末期，一方上涨而另一方不涨甚至下降，则表明另一个市场的力量正在发生变化。例如，在2010年国庆节后上涨行情的末期10月25日到11月11日，沪深300现指仍表现为振荡上行，而期指主力合约IF1011则呈现横盘振荡。特别是在11月5日期现两市小幅创出新高后两者表现大不相同：IF1011合约期价当日快速回落，并在接下来的2个交易日里接连出现低点，日K线呈现空头排列形态；而现货指数则是高位小幅整理，表现相对强势，两者出现持续两日的背离。最后的结果是两市出现深度调整，形成年内高点。如果投资者能注意到这个现象和特点，就可以利用股指期货的先行性特征来决策股票操作的退出时机，规避系统性风险。当然，反过来也是如此，在阶段性下跌后若出现底背离就可择机建仓，抢占先机。

　　第三，利用期现基差和合约价差判断当前大势，决策观望或入市。股指期现价格的变动尽管方向基本一致，但变动幅度往往不同，因而二者基差会时而扩大，时而缩小，最终基差会在期货合约交割月趋向于零。合约价差则表现了不同月份合约间的一系列价格梯度，反映了市场对未来的预期强度。根据上述价差研判大势的基本原则是：当期指价格高于现货价格加套利成本时，表示市场处于相对强势，越大则越强，同时远月合约价格高于近月合约并出现价差同步扩大则可以佐证市场的强势。反之，对大盘弱势的判断是：基差在套利成本区间波动，几乎没有套利机会，合约价差也在正常的范围内振荡。例如，期现套利成本大约在23个点（利用ETF套利的成本可以更小），也就是说，基差（期货-现货）小于23点表示正常，大于23点则表示期货市场预期后市向好，大盘可能走强。2010年国庆节后的第一个交易日，主力合约IF1011基差一反常态地站上60点，且没有被套利盘打压回归的迹象，四个期指合约的价差也同步扩大，随后股市大盘和期指迎来良好的“国庆行情”。

　　（作者单位：中国国际期货）

股指期货投资者可能遇到的风险有哪些

2011年4月23日 12:17

[世华财讯]股指期货风险类型较为复杂，常见的主要有五类：

(1)法律风险。股指期货投资者如果选择了不具有合法期货经纪业务资格的期货公司从事股指期货交易，投资者权益将无法得到法律保护；或者所选择的期货公司在交易过程中存在违法违规经营行为，也可能给投资者带来损失。

(2)市场风险。由于保证金交易具有杠杆性，当出现不利行情时，股价指数微小的变动就可能会使投资者权益遭受较大损失；价格波动剧烈的时候甚至会因为资金不足而被强行平仓，使本金损失殆尽，因此投资者进行股指期货交易会面临较大的市场风险。

(3)操作风险。和股票交易一样，行情系统、下单系统等可能出现技术故障，导致无法获得行情或无法下单；或者由于投资者在操作的过程中出现操作失误，都可能会造成损失。

(4)现金流风险。现金流风险实际上指的是当投资者无法及时筹措资

(0)(0)评论此篇文章其它评论发起话题相关资讯财讯论坛请输入验证码金满足建立和维持股指期货持仓之保证金要求的风险。股指期货实行当日无负债结算制度，对资金管理要求非常高。如果投资者满仓操作，就可能会经常面临追加保证金的问题，如果没有在规定的时间内补足保证金，按规定将被强制平仓，可能给投资者带来重大损失。

(5)连带风险。为投资者进行结算的结算会员或同一结算会员下的其他投资者出现保证金不足、又未能在规定的时间内补足，或因其他原因导致中金所对该结算会员下的经纪账户强行平仓时，投资者的资产可能因被连带强行平仓而遭受损失。

股指期货合约月份有哪些

2011年4月23日 11:36
股指期货的合约月份是指股指期货合约到期交割结算的月份。在《沪深300指数期货合约》(征求意见稿)中，合约月份为当月、下月及随后的两个季月，共四个月份。比如在2006年12月1日，中金所可供交易的沪深300指数期货合约将有0612、0701、0703和0706四个月份的合约。“06”表示2006年，“12”表示12月份，“0612”表示2006年12月份到期交割结算的合约。0612合约到期交割结算后，0701就成为最近月份合约，同时0702合约挂牌。0701合约到期交割结算后，0702、0703就成为最近两个月份合约，同时0709合约挂牌。

采用近月合约与季月合约相结合的方式，在半年左右的时间内共有四个合约同时交易，具有长短兼济、相对集中的效果。

股指期货与股票有哪些不同点

2011年4月23日 13:13

股指期货与股票相比，有几个非常鲜明的特点，这对股票投资者来说尤为重要：

(1)、期货合约有到期日，不能无限期持有。

股票买入后可以一直持有，正常情况下股票数量不会减少。但股指期货都有固定的到期日，到期就要摘牌。因此交易股指期货不能象买卖股票一样，交易后就不管了，必须注意合约到期日，以决定是提前了结头寸，还是等待合约到期(好在股指期货是现金结算交割，不需要实际交割股票)，或者将头寸转到下一个月。

(2)、期货合约是保证金交易，必须每天结算

股指期货合约采用保证金交易，一般只要付出合约面值约10-15%的资金就可以买卖一张合约，这一方面提高了盈利的空间，但另一方面也带来了风险，因此必须每日结算盈亏。买入股票后在卖出以前，账面盈亏都是不结算的。但股指期货不同，交易后每天要按照结算价对持有在手的合约进行结算，账面盈利可以提走，但账面亏损第二天开盘前必须补足(即追加保证金)。而且由于是保证金交易，亏损额甚至可能超过你的投资本金，这一点和股票交易不同。

(3)、期货合约可以卖空

股指期货合约可以十分方便地卖空，等价格回落后再买回。股票融券交易也可以卖空，但难度相对较大。当然一旦卖空后价格不跌反涨，投资者会面临损失。

(4)、市场的流动性较高。

有研究表明,指数期货市场的流动性明显高于股票现货市场。如在1991年,FTSE-100指数期货交易量就已达850亿英镑。

(5)、股指期货实行现金交割方式

期指市场虽然是建立在股票市场基础之上的衍生市场,但期指交割以现金形式进行,即在交割时只计算盈亏而不转移实物,在期指合约的交割期投资者完全不必购买或者抛出相应的股票来履行合约义务,这就避免了在交割期股票市场出现“挤市”的现象。

(6)、一般说来,股指期货市场是专注于根据宏观经济资料进行的买卖,而现货市场则专注于根据个别公司状况进行的买卖。

(李青 撰稿)

股指期货是怎样定价的?

2011年4月23日 13:14

[世华财讯]股指期货的理论价格是进行套利交易的基础。

严格地说，对股票指数期货进行理论上的定价，是投资者做买入或卖出合约决策的重要依据。股指期货实际上可以看作是一种证券的价格，而这种证券就是这种指数所涵盖的股票所构成的投资组合。

同其它金融工具的定价一样，股指期货合约的定价在不同的条件下也会出现较大的差异。但是有一个基本原则是不变的，即由于市场套利活动的存在，期货的真实价格应该与理论价格保持一致，至少在趋势上是这样的。

为说明股票指数期货合约的定价原理，我们假设投资者既进行股票指数期货交易，同时又进行股票现货交易，并假定:(1)投资者首先构造出一个与股市指数完全一致的投资组合(即二者在组合比例、股指的"价值"与股票组合的市值方面都完全一致)；(2)投资者可以在金融市场上很方便地借款用于投资；(3)卖出一份股指期货合约；(4)持有股票组合至股指期货合约的到期日，再将所收到的所有股息用于投资；(5)在股指期货合约交割日立即全部卖出股票组合；(6)对股指期货合约进行现金结算；(7)用卖出股票和平仓的期货合约收入来偿还原先的借款。

假定在1999年10月27日某种股票市场指数为2669.8点，每个点对应25美元，指数的面值为66745美元，股指期货价格为2696点，股息的平均收益率为3.5%；2000年3月到期的股票指数期货价格为2696点，期货合约的最后交易日为2000年的3月19日，投资的持有期为143天，市场上借贷资金的利率为6%。再假设该指数在5个月期间内上升了，并且在3月19日收盘时收在2900点，即该指数上升了8.62%。这时，按照我们的假设，股票指数的价格也会上升同样的幅度，达到72500美元。

按照期货交易的一般原理，这位投资者在指数期货上的投资(卖出开仓头寸)将会出现损失，因为市场指数从2696点的期货价格上升至2900点的市场价格，上升了204点，则损失额是5100美元。

然而投资者还在现货股票市场上进行了投资，由于股票价格的上升得到的净收益为(72500-66745)=5755美元，在这期间获得的股息收入大约为915.2美元，两项收入合计6670.2美元。

再看一下其借款成本。在利率为6%的条件下，借得66745美元，期限143天，所付的利息大约是1569美元。再加上投资期货的损失5100美元，两项合计6669美元。

在上述的例子中，简单比较一下投资者的盈利与损失，我们就会发现无论投资于股指期货市场还是投资于股票现货市场，投资者都没有获得多少额外的收益。换句话说，在上述股指期货价格下，投资者无风险套利不会成功，因此这个价格就是合理的股指期货合约价格。

由此可见，对指数期货合约的定价(P)主要取决于三个因素:现货市场上的市场指数(I)、在金融市场上的借款利率(R)、股票市场上股息收益率(D)。即:

P=I+I×(R-D)=I×(1-R+D)

其中R是指年利率，D是指年股息收益率，在实际的计算过程中，如果持有投资的期限不足一年，则相应的进行调整。

现在我们顺过头来，用刚才给出股票指数期货价格公式计算在上例给定利率和股息率条件下的股指期货价格:

P=2669.8+×(6%-3.5%)×143/365=2695.95

需要指出的是，上面公式给出的是在前面假设条件下的指数期货合约的理论价格。在现实交易中要全部满足上述假设存在一定的困难。因为首先，在现实交易中再高明的投资者要想构造一个完全与股市指数结构一致的投资组合几乎是不可能的，当证券市场规模越大时更是如此；其二，在短期内进行股票现货交易，往往使得交易成本较大；第三，由于各国市场交易机制存在着差异，如在我国目前就不允许卖空股票，这在一定程度上会影响到指数期货交易的效率；第四，股息收益率在实际市场上是很难得到的，因为不同的公司、不同的市场在股息政策上(如发放股息的时机、方式等)都会不同，并且股票指数中的每只股票发放股利的数量和时间也是不确定的，这必然影响到正确判定指数期货合约价格。

从国外股指期货市场的实践来看，实际股指期货价格往往会偏离理论价格。当实际股指期货价格大于理论股指期货价格时，投资者可以通过买进股指所涉及的股票，并卖空股指期货而牟利；反之，投资者可以通过上述操作的反向操作而牟利。这种交易策略称作指数套利(Index Arbitrage)。然而，在成熟市场中，实际股指期货价格和理论期货价格的偏离，总处于一定的幅度内。例如，美国S&P500指数期货的价格，通常位于其理论值的上下0.5%幅度内，这就可以在一定程度上避免风险套利的情况。

(李青 撰稿)

股指期货的交易是如何进行的

2011年4月23日 12:17

[世华财讯]期货交易历史上是在交易大厅通过交易员的口头喊价进行的。目前大多数期货交易是通过电子化交易完成的，交易时，投资者通过期货公司的电脑系统输入买卖指令，由交易所的撮合系统进行撮合成交。

买卖期货合约的时候，双方都需要向结算所缴纳一小笔资金作为履约担保，这笔钱叫做保证金。首次买入合约叫建立多头头寸，首次卖出合约叫建立空头头寸。然后，手头的合约要进行每日结算，即逐日盯市。

建立买卖头寸(术语叫开仓)后不必一直持有到期，在股指期货合约到期前任何时候都可以做一笔反向交易，冲销原来的头寸，这笔交易叫平仓。如第一天卖出10手股指期货合约，第二天又买回10手合约。那么第一笔是开仓10手股指期货空头，第二笔是平仓10手股指期货空头。第二天当天又买入20手股指期货合约，这时变成开仓20手股指期货多头。然后再卖出其中的10手，这时叫平仓10手股指期货多头，还剩10手股指期货多头。一天交易结束后手头没有平仓的合约叫持仓。这个例子里，第一天交易后持仓是10手股指期货空头，第二天交易后持仓是10手股指期货多头。

(李青 编辑)

如何防范股指期货内幕交易
2011年05月10日16:30


　　在资本市场中，内幕交易一直伴随着其发展，关于证券和期货的内幕交易层出不穷，给广大投资者造成了巨大的损失。因此，如何监管和杜绝内幕交易一直是各国政府和监管者的重要任务。


　　何为内幕交易呢？简单点说，就是指内幕人员和以不正当手段获取内幕信息的其它人员违反法律、法规的规定，泄露内幕信息，根据内幕信息在资本市场上进行操作意图获取利益的行为。具体到期货市场来说，就是利用内幕信息进行期货买卖，意图获取利益的行为。

　　内幕交易行为人为达到获利或避损的目的，利用其特殊地位或机会获取内幕信息进行期货交易，违反了期货市场“公开、公平、公正”的原则，侵犯了投资公众的平等知情权和财产权益。内幕交易丑闻会吓跑众多的投资者，严重影响期货市场功能的发挥。同时，内幕交易使期货价格和指数的形成过程失去了时效性和客观性，它使期货价格和指数成为少数人利用内幕信息炒作的结果，而不是投资大众对商品和市场综合评价的结果，最终会使期货市场丧失价格发现和规避风险的作用。因此，我们必须要严格监管内幕交易，杜绝发生内幕交易。


　　对于股指期货来说，内幕交易可能不如证券市场那么频繁，这是因为股指期货的交易标的是一个综合指数，能够大幅度影响其波动的内幕消息比较少，但是我们并不能因此就放松对股指期货内幕交易的监管。具体来说，股指期货内幕消息主要有以下两类。


　　首先是一些对股市有重大影响的宏观政策、经济决策等。如果有人提前知道该消息并且在股指期货上事先进行买入或卖出，在消息发布之后股指可能大幅上涨或者下跌，这样就可以谋取巨额利润。对于股指期货来说，这可能是最重要的内幕交易了。

（和讯财经原创）
　　其次是一些对股指影响较大的权重股的消息，如企业兼并、重组等消息，这些消息可能会引起权重股票的大幅波动，从而引起指数的波动。获得内幕消息者，为了防止直接内幕交易的股票被发现、被查处，便转而利用内幕消息，尤其是有关大盘权重股的消息，通过股指期货套利，这样就完成了一次内幕交易。这样的内幕交易具有更强的隐蔽性和复杂性。


　　如何防范内幕交易呢？对监管者而言就是要建立好防范内幕交易的法律法规和规章制度。内幕交易在《证券法》和《期货交易管理办法》，以及其他一些规章制度中都有明确的规定，另外，监管者对内幕交易的打击力度一直在不断增强。2010年11月17日，国务院办公厅发布通知，转发了证监会、公安部、监察部、国资委、预防腐败局五部门《关于依法打击和防控资本市场内幕交易的意见》。意见提出，要充分认识内幕交易的危害性，加强内幕信息管理，对涉嫌内幕交易的行为，及时立案稽查，从快作出行政处罚，保护投资者合法权益。


　　在防控内幕交易中，加强内幕信息管理是一个重要环节，对从源头上遏制内幕交易具有重要意义。有关部门要建立完善内幕信息登记管理制度，提高防控工作的制度化、规范化水平。一是抓紧制定涉及上市公司内幕信息的保密制度，包括国家工作人员接触内幕信息管理办法，明确内幕信息范围、流转程序、保密措施和责任追究要求，并指定负责内幕信息管理的机构和人员。二是尽快建立内幕信息知情人登记制度，要求内幕信息知情人按规定实施登记，落实相关人员的保密责任和义务。三是完善上市公司信息披露和停复牌等相关制度，督促上市公司等信息披露义务人严格依照法律法规，真实、准确、完整、及时地披露信息。四是健全考核评价制度，将内幕交易防控工作纳入企业业绩考核评价体系，明确考核的原则、内容、标准、程序和方式。五是细化、充实依法打击和防控内幕交易的规定，完善内幕交易行为认定和举证规则，积极探索内幕交易举报奖励制度。

　　总之，要依法严厉打击期货内幕交易，维护市场的“公开、公平、公正”和正常秩序，保护投资者的合法利益。打击内幕交易也需要广大投资者充分参与其中，积极向管理部门举报内幕交易。（南华期货）