重磅！国务院将设立金融稳定发展委员会
2017-07-15 19:13:52
来源：央视新闻

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全国金融工作会议14日至15日在北京召开。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话。他强调，金融是国家重要的核心竞争力，金融安全是国家安全的重要组成部分，金融制度是经济社会发展中重要的基础性制度。必须加强党对金融工作的领导，坚持稳中求进工作总基调，遵循金融发展规律，紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务，创新和完善金融调控，健全现代金融企业制度，完善金融市场体系，推进构建现代金融监管框架，加快转变金融发展方式，健全金融法治，保障国家金融安全，促进经济和金融良性循环、健康发展。中共中央政治局常委、国务院总理李克强在会上讲话。中共中央政治局常委俞正声、王岐山、张高丽出席会议。

习近平在讲话中强调，党的十八大以来，我国金融改革发展取得新的重大成就。金融业保持快速发展，金融产品日益丰富，金融服务普惠性增强，金融改革有序推进，金融体系不断完善，人民币国际化和金融双向开放取得新进展，金融监管得到改进，守住不发生系统性金融风险底线的能力增强。

习近平指出，做好金融工作要把握好以下重要原则：第一，回归本源，服从服务于经济社会发展。金融要把为实体经济服务作为出发点和落脚点，全面提升服务效率和水平，把更多金融资源配置到经济社会发展的重点领域和薄弱环节，更好满足人民群众和实体经济多样化的金融需求。第二，优化结构，完善金融市场、金融机构、金融产品体系。要坚持质量优先，引导金融业发展同经济社会发展相协调，促进融资便利化、降低实体经济成本、提高资源配置效率、保障风险可控。第三，强化监管，提高防范化解金融风险能力。要以强化金融监管为重点，以防范系统性金融风险为底线，加快相关法律法规建设，完善金融机构法人治理结构，加强宏观审慎管理制度建设，加强功能监管，更加重视行为监管。第四，市场导向，发挥市场在金融资源配置中的决定性作用。坚持社会主义市场经济改革方向，处理好政府和市场关系，完善市场约束机制，提高金融资源配置效率。加强和改善政府宏观调控，健全市场规则，强化纪律性。

习近平强调，金融是实体经济的血脉，为实体经济服务是金融的天职，是金融的宗旨，也是防范金融风险的根本举措。要贯彻新发展理念，树立质量优先、效率至上的理念，更加注重供给侧的存量重组、增量优化、动能转换。要把发展直接融资放在重要位置，形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到有效保护的多层次资本市场体系。要改善间接融资结构，推动国有大银行战略转型，发展中小银行和民营金融机构。要促进保险业发挥长期稳健风险管理和保障的功能。要建设普惠金融体系，加强对小微企业、“三农”和偏远地区的金融服务，推进金融精准扶贫，鼓励发展绿色金融。要促进金融机构降低经营成本，清理规范中间业务环节，避免变相抬高实体经济融资成本。

习近平指出，防止发生系统性金融风险是金融工作的永恒主题。要把主动防范化解系统性金融风险放在更加重要的位置，科学防范，早识别、早预警、早发现、早处置，着力防范化解重点领域风险，着力完善金融安全防线和风险应急处置机制。要推动经济去杠杆，坚定执行稳健的货币政策，处理好稳增长、调结构、控总量的关系。要把国有企业降杠杆作为重中之重，抓好处置“僵尸企业”工作。各级地方党委和政府要树立正确政绩观，严控地方政府债务增量，终身问责，倒查责任。要坚决整治严重干扰金融市场秩序的行为，严格规范金融市场交易行为，规范金融综合经营和产融结合，加强互联网金融监管，强化金融机构防范风险主体责任。要加强社会信用体系建设，建立健全符合我国国情的金融法治体系。

习近平强调，要坚定深化金融改革。要优化金融机构体系，完善国有金融资本管理，完善外汇市场体制机制。要完善现代金融企业制度，完善公司法人治理结构，优化股权结构。建立有效的激励约束机制，避免短视化行为。完善风险管理框架，强化风险内控机制建设，推动金融机构真实披露和及时处置风险资产。加强外部市场约束，增强会计、审计等机构自律性、公正性和专业化水平。

习近平强调，要加强金融监管协调、补齐监管短板。设立国务院金融稳定发展委员会，强化人民银行宏观审慎管理和系统性风险防范职责，落实金融监管部门监管职责，并强化监管问责。坚持问题导向，针对突出问题加强协调，强化综合监管，突出功能监管和行为监管。地方政府要在坚持金融管理主要是中央事权的前提下，按照中央统一规则，强化属地风险处置责任。金融管理部门要努力培育恪尽职守、敢于监管、精于监管、严格问责的监管精神，形成有风险没有及时发现就是失职、发现风险没有及时提示和处置就是渎职的严肃监管氛围。健全风险监测预警和早期干预机制，加强金融基础设施的统筹监管和互联互通，推进金融业综合统计和监管信息共享。对深化金融改革的一些重大问题，要加强系统研究，完善实施方案。

习近平指出，要扩大金融对外开放。深化人民币汇率形成机制改革，稳步推进人民币国际化，稳步实现资本项目可兑换。积极稳妥推动金融业对外开放，合理安排开放顺序，加快建立完善有利于保护金融消费者权益、有利于增强金融有序竞争、有利于防范金融风险的机制。推进“一带一路”建设金融创新，搞好相关制度设计。

习近平指出，做好新形势下金融工作，必须加强党对金融工作的领导。要坚持党中央对金融工作集中统一领导，确保金融改革发展正确方向。要加强金融系统党的建设，国有金融机构领导人必须增强党的意识，党的领导要与国有金融机构公司法人治理相结合，促进形成良好的现代公司治理机制。要增强党领导金融工作能力，各级领导干部特别是高级干部要加强金融知识学习，努力建设一支宏大的德才兼备的高素质金融人才队伍。

习近平指出，要从实现“两个一百年”奋斗目标、实现中华民族伟大复兴中国梦的历史高度，从推进国家治理体系和治理能力现代化的战略高度，以高度的责任心、使命感、紧迫感，齐心协力，勤勉尽责，坚定不移推进金融改革发展，以优异成绩迎接党的十九大胜利召开。

李克强在讲话中指出，要认真学习领会和贯彻落实习近平总书记在这次会上的重要讲话精神。金融是国之重器，是国民经济的血脉。要把握好服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革“三位一体”的金融工作主题，把服务实体经济作为根本目的，把防范化解系统性风险作为核心目标，把深化金融改革作为根本动力，促进经济与金融良性循环，共生共荣。要创新金融调控思路和方式，继续实施稳健的货币政策，保持货币信贷适度增长和流动性基本稳定，不断改善对实体经济的金融服务。积极发展普惠金融，大力支持小微企业、“三农”和精准脱贫等经济社会发展薄弱环节，着力解决融资难融资贵问题。加强对创新驱动发展、新旧动能转换、促进“双创”支撑就业等的金融支持。做好对国家重大发展战略、重大改革举措、重大工程建设的金融服务。增强资本市场服务实体经济功能，积极有序发展股权融资，提高直接融资比重。拓展保险市场的风险保障功能。优化金融资源空间配置和金融机构布局，大力发展中小金融机构。不断增强金融服务实体经济的可持续性，着力强实抑虚。筑牢市场准入、早期干预和处置退出三道防线，把好风险防控的一道关，健全金融风险责任担当机制，切实保障金融市场稳健运行，积极稳妥推进去杠杆，深化国企改革，把降低国企杠杆率作为重中之重，有效处置金融风险点，防范道德风险，坚决守住不发生系统性风险的底线。坚持从我国国情出发推进金融监管体制改革，增强金融监管协调的权威性有效性，强化金融监管的专业性统一性穿透性，所有金融业务都要纳入监管，练就“火眼金睛”，及时有效识别和化解风险，整治金融乱象。坚持中央统一规则，压实地方监管责任，加强金融监管问责。坚持自主、有序、平等、安全的方针，稳步扩大金融业双向开放。加强对金融改革发展稳定的法治、信用、人才和政治保障，创造优良的金融生态环境，以优质高效的金融服务推动经济保持中高速增长、迈向中高端水平。


中共中央政治局委员、国务院副总理马凯在总结讲话中要求，各地区、各部门特别是金融系统要切实把思想统一到习近平总书记和李克强总理重要讲话精神上来，统一到党中央对金融工作的决策部署上来，进一步增强做好金融工作的责任感、使命感，紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险和深化金融改革三项任务，结合各地区、各部门实际，确定工作重点，明确责任主体，强化制度建设，提高队伍素质，促进我国金融业健康发展，确保党的路线方针政策在金融领域切实得到落实。

北京市、福建省、中国人民银行、中国银监会、中国证监会、中国保监会、中国工商银行主要负责同志作大会发言。

在京中共中央政治局委员、中央书记处书记，全国人大常委会有关领导同志，国务委员，最高人民法院院长，最高人民检察院检察长，全国政协有关领导同志出席会议。各省、自治区、直辖市和计划单列市、新疆生产建设兵团，中央和国家机关有关部门、有关人民团体，金融系统有关单位，中央军委机关有关部门、武警部队负责同志参加会议。

人民日报：直接融资要补短板 加快资本市场改革

2017年07月16日 09:22来源：证券时报

摘要
【人民日报：直接融资要补短板 加快资本市场改革】备受关注的全国金融工作会议日前在京召开。人民日报今日发表题为《更好服务实体经济——一论做好当前金融工作》评论员文章。文章称，实体经济是金融的根基，金融是实体经济的血脉，为实体经济服务是金融立业之本。文章指出，直接融资要补短板，把发展直接融资特别是股权融资放在突出位置。(证券时报)
　　备受关注的全国金融工作会议日前在京召开。人民日报今日发表题为《更好服务实体经济——一论做好当前金融工作》评论员文章。文章称，实体经济是金融的根基，金融是实体经济的血脉，为实体经济服务是金融立业之本。文章指出，直接融资要补短板，把发展直接融资特别是股权融资放在突出位置，加快资本市场改革，尽快形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到充分保护的多层次市场体系。

　　人民日报：加快完成国有大型银行战略转型


　　备受关注的全国金融工作会议日前在京召开。人民日报今日发表题为《更好服务实体经济——论做好当前金融工作》评论员文章。文章称，要下决心优化融资结构体系，打造能满足实体经济需求的金融链。直接融资要补短板，把发展直接融资特别是股权融资放在突出位置；间接融资要调结构，加快完成国有大银行战略转型，发展中小银行和民营金融机构，完善中长期融资制度，满足准公益性产品和基础设施融资需求。

　　人民日报：要继续降低金融机构收费标准 清理规范中间环节

　　备受关注的全国金融工作会议日前在京召开。人民日报今日发表题为《更好服务实体经济——一论做好当前金融工作》评论员文章。文章称，更好服务实体经济，金融业要聚焦主业、强化服务。要继续降低金融机构收费标准，坚决治理“不服务、只收费”现象，清理规范中间环节，缩短资金链条，避免以“通道”“名股实债”等方式变相抬高实体经济融资成本，努力实现经济价值和社会价值的统一。

　　人民日报：更好服务实体经济 金融业要优化结构

　　人民日报发表评论称，为实体经济服务是金融的天职和宗旨，也是防范金融风险、确保金融自身持续健康发展的根本举措。新形势下，我国经济面临的突出问题是需求结构升级，但供给体系没跟上，供需出现结构性失衡，导致实体经济循环不畅。金融要更好服务实体经济，必须按照供给侧结构性改革的要求，以解决融资难融资贵为抓手，连接供求、组织资源，在修复国内经济失衡方面发挥更积极的作用。

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发表于 2017-07-16 13:18:23 股吧网页版

不懂金融工作会议的七大信号，你就out了！

2017年7月14-15日，全国金融工作会议在北京召开，习近平出席会议并发表重要讲话。习近平强调，要加强金融监管协调、补齐监管短板。设立国务院金融稳定发展委员会，强化人民银行宏观审慎管理和系统性风险防范职责，落实金融监管部门监管职责，并强化监管问责。

对本次全国金融工作会议，我们认为有七大重要信号，其中很多与此前的市场预期存在巨大差异，需要引起市场高度重视。

一、会议规格“顶配”，“防风险”基调突出

关于本次全国金融工作会议的规格，远高于以往的全国金融工作会议。以往的金融工作会议是总理主持，本次则是由习近平主持，同时有五名政治局常委出席，规格空前，反映出政策层对本次会议的重视程度之高。

本次会议的一个基调是“防风险”，无论是从对防范系统性风险的定调，还是从对待资本项目可兑换、互联网金融等的理性态度，都能反映出高层的“防风险”的态度。

本次会议是十九大之前最为重要的一次会议，可以预计，会议中的一些重要表态与政策方针将成为“十九大”的内容。

二、从“金融去杠杆”切换到“经济去杠杆”

2016年底以来，特别是2017年4月以来，“去杠杆”的核心似乎是“金融去杠杆”，特别是以银行业为重点的一系列去杠杆严监管。但此次会议尽管是“金融工作会议”，对于“去杠杆”的提法确是“经济去杠杆”，这与市场的理解存在重大差异。

此次会议通稿中明确指出，“要推动经济去杠杆，坚定执行稳健的货币政策，处理好稳增长、调结构、控总量的关系。要把国有企业降杠杆作为重中之重，抓好处置僵尸企业工作。”反而，通稿中关于金融部门并未表示“去杠杆”，而是强调严监管。

我们在2014年就提出，中国高杠杆率的根源，并不是金融体系，而是在于“僵尸企业”、地方政府等软约束主体。尽管2016年12月中央经济工作会议已经明确了“去杠杆方面，把降低企业杠杆率作为重中之重”，但是2017年上半年“去杠杆”的重心却放在了金融部门，这很容易导致对实体经济的挤出效应：“控制金融体系总量 软约束主体融资黑洞=实体经济融资难、融资贵”。

我们认为，金融监管的核心是“加强监管以更好的服务实体经济、防止发生系统性金融风险”，而不是为了“去杠杆”。去杠杆应当更多的从“本源”去着手，而不是“舍本逐末”。此次全国金融工作会议再次强调“国有企业降杠杆作为重中之重”，中国高杠杆率问题有望从根本上得到解决。

三、“国务院金融稳定发展委员会”，监管协调体系升级到2.0版本

本次会议明确指出，设立国务院金融稳定发展委员会。我们对此有几点理解：

1、之前市场传闻的监管机构改革方案多数被证伪。此前市场预期“一行三会合并”、“双峰监管”等监管机构改革方案，但从最终落地来看，采用了最符合中国实际的方案：在国务院层面设置统筹监管机构，一行三会仍然相对独立。

2、“国务院金融稳定发展委员会”是2013年设立的“金融监管协调部际联席会议”的升级版，从以前的“水平协调”到现在的“垂直协调”，监管协调体系正式从1.0版本升级到2.0版本。这实际上也意味着，此前“一行三会”自行协商的效果并不理想，需要有更高的层面进行统筹。

3、此次会议明确“加强金融基础设施的统筹监管和互联互通，推进金融业综合统计和监管信息共享”，监管统筹将更多地集中在基础设施、统计、信息等方面，与我们一直强调金融体系应当有“统一的后台”一致。

4、设立国务院金融稳定发展委员会，是否会影响央行货币政策的独立性？我们猜测，从政策初衷考虑，应当只是将央行的宏观审慎监管职能纳入国务院金融稳定发展委员会，但在执行过程中，是否会削弱央行货币政策独立性仍然值得观察。

四、首次确认“机构监管”变为“功能监管、行为监管”

在过去分业监管体系下，“一行三会”的监管模式均为“机构监管”，即“一行三会”仅监管自己审批的机构，这一方面导致“父爱主义”，对于自己审批的机构过度溺爱，同时另一方面导致市场分割、监管真空、监管套利。

此次全国金融工作会议确认监管模式为“功能监管、行为监管”，这是首次在如此高规格的层面对监管模式的改变进行确认，标志着“机构监管”将成为过去式，这是监管模式的重大转变。尽管“混业监管”从来没有被官方认可，但“功能监管、行为监管”意味着，“一行三会”的监管对象必然将出现交叉，因为金融机构确实已经“混业经营”。这意味着，“父爱主义”、“监管真空”、“监管套利”等一直存在的监管问题有可能得到根本改善。

五、“中小金融机构”被意外支持，“互联网金融”被意外抑制

本次会议有一处对比很有趣，对于市场热炒的“互联网金融”，此次会议持抑制态度；而对于被市场普遍看空的“中小金融机构”，此次会议却大力支持。

之前，金融市场一直较为热门的互联网金融，Fintech等已经成为2016年以来的热点词汇，但此次会议对互联网金融仅涉及一句“加强互联网金融监管”，政策层的表态明显负面，这验证了政府对于防风险的重视态度。

与之形成鲜明对比的是，此次会议对于“中小金融机构”的态度十分积极，这与2016年底以来的市场感受完全相反。此次会议中，习近平强调“发展中小银行和民营金融机构”，李克强指出“大力发展中小金融机构”，而2016年底以来，金融机构中最受伤的是城商行、农商行、民营金融机构。此次高层的表态，有望扭转“只扶持大金融机构”、“国进民退”的市场预期。

六、“资本账户开放”，方向不变、节奏放缓

本次会议指出，“稳步推进人民币国际化，稳步实现资本项目可兑换”，而之前十八届三中全会的说法则是，“加快实现人民币资本项目可兑换”，因此，不难看出，前后关于人民币资本项目可兑换的大趋势并没有发生改变，但是在节奏上却已经突出强调了稳中推进，这同样符合本次会议“防风险”的基调。

我们的理解是，2013年十八届三中全会时期，对于资本项目可兑换的态度是非常积极的，但经历2015-2016年的金融市场特别是汇率市场波动，政府开始认识到“方向重要，节奏也重要”，不再盲目推进资本项目可兑换。

可以预期，未来资本账户开放仍然是必然方向，“债券通”等仍然会继续推进，但是对于风险较高的短期资本流动等仍然将采取相对保守的态度，避免因为资本账户开放导致金融系统性风险。

七、历史再次重演，货币政策不会收紧

回顾历史，我们发现2016-2017年与2013-2014年的货币政策和监管演化有极高的相似度：

第一，先通过“紧货币”防风险。2013年下半年通过货币政策紧缩治理“非标”（“中性货币”到“紧货币”），2016年下半年-2017年4月通过货币政策回归中性实现“金融去杠杆”（“松货币”到“中性货币”）。

第二，金融监管协调加强。2013年底-2014年初，包括设立金融监管部际联席会议、国务院统筹发布107号文等，2017年全国金融工作会议、设立国务院金融稳定发展委员会等加强金融监管协调。

第三，“严监管”的出台滞后于货币政策的收紧。2014年上半年出台127号文、140号文等，2017年上半年银监会出台“三三四”自查等均滞后于各自的货币政策收紧。

第四，“严监管”之后，货币政策边际放松。2014年上半年是从“紧货币”到“中性货币”，货币政策放松；而2017年5月之后，则是从“收紧趋势”到“走平趋势”，货币政策的一阶导数发生边际放松。

总结起来，从货币政策来看，2013-2014年的货币政策轨迹是“中性货币（2013年上半年）-紧货币（2013年下半年）-中性货币（2014年）”；2016-2017年的货币政策轨迹则是“松货币（2016年8月前）-中性货币（2016年8月-2017年5月）-中性货币（2017年5月后）”，而不会是市场普遍预期的“央行将继续紧货币”。

在本次会议中， 我们找到了四个证据来印证，我们提出的央行货币政策边际变化：

（1）“稳健中性的货币政策”改变为“稳健的货币政策”。加上“中性”是在2016年四季度，之后货币政策开始持续收紧，此次去掉“中性”可能意味着没有进一步收紧的必要。

（2）此次会议中多次强调“降低实体经济融资成本”，这在2016年四季度以来非常罕见。回顾历史上提“降低实体经济融资成本”的时期是2014-2016年，正是货币宽松时期。尽管我们认为货币政策重回宽松的可能性为零，但强调“降低实体经济融资成本”至少意味着货币政策不可能再紧缩，因为货币政策紧缩必然导致实体经济融资成本进一步上升。

（3）此次会议多次强调发展多层次资本市场、发展直接融资。从实体经济融资结构看，2016年四季度货币政策收紧以来，企业融资方式几乎只剩下了“信贷”，这与发展多层次资本市场、发展直接融资的方向是完全违背的。如果货币政策进一步趋严，中国金融结构重回利率市场化之前、单纯依赖信贷模式将难以避免。

（4）尽管此次会议没有明确提“避免处置风险引发的风险”，但会议中“防范金融系统风险爆发”的态度极为明确，特别是强化了央行宏观审慎管理和系统性风险防范职责。在这种情况，“激进式去杠杆”、“危机式市场出清”、“去杠杆硬着陆”不可能发生。在监管已经趋严的情况下，货币政策由“中性”到“紧缩”有害无益。

八、“股债双慢牛”可期！

关于股票市场，我们依然看好股市长期健康牛走势。本次会议利多股市态度明显，一方面，本次会议明确指出，“要把直接融资放在重要位置”，未来政策层要想更多地提高股市的融资功能；另一方面，会议中也指出，要建立“多层次资本市场体系”，在目前间接融资占比较大的前提下，未来股市制度有可能的进一步完善。总体上讲，我们依然看好中国经济L型拐点已过，经济企稳走好，叠加政策倾向的利好下，中国股市的长期健康牛走势。

关于债券市场，我们重申2017年下半年债市“震荡慢牛”。本次会议对于债券市场的利多影响主要集中在两个预期差：货币政策预期差、监管政策预期差。

关于货币政策预期差，是指市场对于货币政策收紧预期过度，需要修正。上文中已经说明，稳健的货币政策基调、降低融资成本、央行为防范金融调控“硬着陆”，均反映出未来的货币政策只可能走平，这使得市场需要修正此前预期的货币政策重回“紧缩”的观点，利多债市；

关于监管政策预期差，是指此次会议对于与债券市场最为相关的同业业务并未负面定调。此次会议内容中，市场最为担心的是李克强表示“所有金融业务都要纳入监管，练就‘火眼金睛’”，但结合前后文，可以发现这一表态是针对“强化金融监管的专业性统一性穿透性”，这意味着通道业务等有可能受到严重损害，但通道业务与债券市场基本无关。

我们要强调，并不是所有的“严监管”都会导致债券熊市，例如2014年上半年监管严查非标，而债市是上涨的。我们不能“提严监管色变”，更要看到的是监管的内容。

与债券市场最为相关的是同业业务，在此次会议中只字未提，特别是没有此前被反复提及的“同业空转套利”等词汇。此次会议提到了中间业务，但中间业务与同业业务完全是两码事。我们认为，同业业务是在各个国家都是正常的金融业务，也是货币政策传导的重要部分，同时多数同业融资最终都会通过债券、ABS等形式流向实体经济，将“同业业务”等同于“监管套利”存在重大误区。本次会议并未反映出政策层对于同业业务的负面表态，这也使得市场有修正“监管预期差”的可能性，同样利多债市。

最后需要强调，我们坚决否认存在“债市疯牛”的可能，相反债券市场只能是“震荡慢牛”。我们反复强调，“偏执看空中国经济必犯大错”，以及央行不可能重回2015-2016年的明显宽松时代，2017年“债市疯牛”可能性为零，债券市场只能是“震荡慢牛”。

银监会：深入整治乱加杠杆、乱做表外业务等市场乱象

2017年07月17日 19:38来源：银监会网站

摘要
【银监会：深入整治乱加杠杆、乱做表外业务等市场乱象】银监会系统和银行业要坚持稳中求进的总基调，遵循金融发展规律，准确把握“回归本源、优化结构、强化监管、市场导向”四项原则，全方位落实会议精神。一是全面提高服务实体经济的效率和水平。

　　7月17日上午，银监会党委书记、主席郭树清同志主持召开党委扩大会议，传达学习全国金融工作会议精神。

　　会议认为，党的十八大以来，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，我国的金融业取得新的重大成就。全国金融工作会议是在十分重要的时刻召开的一次十分重要的会议。习近平总书记站在历史和战略的高度，科学阐释了金融在经济社会和国家发展中的重要作用，深刻分析了我国金融业面临的形势和任务，系统阐述了经济发展新常态下做好金融工作的指导思想和重要原则，全面论述了提高金融服务实体经济效率和水平、防范化解金融风险、深化金融改革开放等一系列重大问题，为我们做好新形势下的金融工作提供了根本遵循。李克强总理对下一阶段金融工作作出了全面部署，提出了明确要求，具有很强的针对性和指导性。马凯副总理就贯彻落实好会议精神作了具体安排。银监会系统要认真学习、准确领会会议精神，尽快将思想和行动统一到中央对金融工作的分析判断和决策部署上来。


　　会议指出，银监会系统和银行业要坚持稳中求进的总基调，遵循金融发展规律，准确把握“回归本源、优化结构、强化监管、市场导向”四项原则，全方位落实会议精神。一是全面提高服务实体经济的效率和水平。引导银行业认真贯彻新发展理念，按照供给侧结构性改革的要求，强化服务意识，积极缓解融资难融资贵问题，为修复我国经济失衡发挥更好的作用。二是把主动防范化解系统性金融风险放在更加重要的位置。着力防范流动性风险、信用风险、影子银行业务风险等重点领域风险。有计划、分步骤，深入整治乱搞同业、乱加杠杆、乱做表外业务等市场乱象。三是进一步深化银行业改革。银行业金融机构要完善公司法人治理结构，优化股权结构，健全激励约束机制。持续推进对内对外开放，加快推进国有大银行战略转型，引导民间资本有序进入银行业。四是端正监管定位，找准工作重点。努力培育恪尽职守、敢于监管、精于监管、严格问责的监管精神，银监会系统的每个工作人员都要明确：有风险没有及时发现就是失职、发现风险没有及时提示和处置就是渎职。五是坚决服从国务院金融稳定发展委员会的领导，主动配合人民银行履行宏观审慎管理职责，加强与其他金融监管部门、国家部委和地方政府的监管协作。六是加强党对银行业工作的领导，确保银行业各项工作保持正确方向。

　　据悉，银监会还将于近期召开全国银行业监督管理工作会议，在全系统深入传达学习全国金融工作会议精神，研究部署具体贯彻落实措施。

(原标题：银监会党委传达学习全国金融工作会议精神)

保监会：提高风险防范化解能力 维护国家金融安全

2017年07月17日 19:04来源：保监会网站

摘要
【保监会：提高风险防范化解能力 维护国家金融安全】7月17日，保监会召开党委扩大会议，传达学习习近平总书记重要讲话和第五次全国金融工作会议精神。

　　7月17日，保监会召开党委扩大会议，传达学习习近平总书记重要讲话和第五次全国金融工作会议精神。会议要求，保险监管系统要切实把思想和行动统一到习近平总书记重要讲话精神上来，统一到党中央对金融形势的判断和对金融工作的决策部署上来，紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革，全力做好保险监管工作，促进经济和金融良性循环、健康发展。

　　会议一致认为，习近平总书记的重要讲话从总揽全局的战略高度，全面统筹国内外政治经济大势，深刻把握经济金融发展规律，切实立足我国金融业发展实际，坚持底线思维、突出问题导向，充分肯定了党的十八大以来我国金融改革发展取得的重大成就，明确提出了新形势下金融业服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革的三项任务，系统阐明了金融工作要坚持回归本源、优化结构、强化监管、市场导向的重要原则，对创新和完善金融调控、健全现代金融企业制度、完善金融市场体系、推进构建现代金融监管框架、加快转变金融发展方式做出了全面部署，是以习近平总书记为核心的党中央治国理政新理念新思想新战略在金融领域的新篇章，是我们做好金融保险工作、促进经济和金融良性循环健康发展的根本遵循和实践指南。


　　会议指出，当前，保险监管系统要把学习习近平总书记讲话精神当作一项重要政治任务抓好抓实。要深入学习领会习近平总书记重要讲话精神，准确把握蕴含其中的马克思主义科学方法论，切实增强政治意识、大局意识、核心意识、看齐意识，坚定不移贯彻落实党中央决策部署，加强党对保险监管工作的领导，全面强化保险监管工作，提高风险防范化解能力，维护国家金融安全，大力推动保险业回归本源、发挥长期稳健风险管理和保障功能，不断提高保险资源配置效率，服务实体经济发展。

　　会议强调，要采取坚决有力措施，推动会议精神在保险业落地生根。保险监管系统要加强党的建设，坚决维护以习近平同志为核心的党中央权威，提高保险工作的政治站位，确保保险工作始终与中央要求保持一致。坚持保险服务实体经济的根本宗旨，回归本源、突出主业、做精专业，强化“保险业姓保”，发挥长期稳健风险管理和保障功能，努力成为经济“减震器”和社会“稳定器”，更好地服务实体经济发展。坚决筑牢风险防控防线，提高防范和化解风险的能力，坚持“保监会姓监”，强化保险监管的专业性统一性穿透性，积极化解存量风险、严控增量风险，筑牢风险防线、守住风险底线，切实维护国家金融安全。坚持市场化改革方向，以新发展理念为引领，以供给侧结构性改革为主线，以深化市场体系改革为重点，完善市场约束机制，提高保险资源配置效率，全面深化保险业改革。加强保险监管队伍能力建设，切实转变工作作风，不仅要做到人心不散、队伍不乱、工作不断，确保各项工作顺利进行，还要力争稳中求进，推动监管工作打开新局面。

　　会议要求，保险监管系统要更加紧密地团结在以习近平同志为核心的党中央周围，全面贯彻全国金融工作会议的决策部署，切实抓好保险业改革发展各项任务的贯彻落实，在实现中央金融业发展蓝图的进程中奋发有为，以全新的面貌迎接党的十九大胜利召开。

(原标题：保监会党委召开会议传达习近平总书记重要讲话和全国金融工作会议精神)

消息称金融机构全面排查融创资金风险 融创股债双杀

2017年07月18日 11:33来源：凤凰网编辑：东方财富网

摘要
【消息称金融机构全面排查融创资金风险 融创股债双杀】据媒体报道，一份某商业银行内部系统下发的名为“关于海航系、万达系、复星系、融创系授信业务专项排查”的通知。通知要求该商业银行总行营业部、金融事业部等对上述几家企业在银行授信业务方面的风险披露进行核查。与多日前网传的一份关于银监会要求商业银行核查万达、复星等企业海外债务的通知不是同一份。（凤凰网）


　　融创中国2019年12月到期债券价格跌破面值，有报道称，中资银行正评估融创系授信业务风险。该债券价格一度下跌4.1至99.3，势创2014年12月发行以来最大跌幅；融创中国盘中一度跌13%，受银行排查授信业务风险报道拖累。截止发稿，融创中国跌11.16%，报15.28港元。

　　据媒体报道，一份某商业银行内部系统下发的名为“关于海航系、万达系、复星系、融创系授信业务专项排查”的通知。通知要求该商业银行总行营业部、金融事业部等对上述几家企业在银行授信业务方面的风险披露进行核查。与多日前网传的一份关于银监会要求商业银行核查万达、复星等企业海外债务的通知不是同一份。


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　　融创中国632亿闪电购万达：负债率高升 评级遭下调

　　斥巨资接手乐视和万达资产的融创中国，评级遭下调、负债率高升，接下来的融资是否会一波三折？这一切仍需时间来检验。

　　一年前，王健林曾信誓旦旦地说：“只要有万达在，就要让上海迪士尼20年不赚钱！”于是，万达集团从南昌到合肥乃至济南不断布局，对上海迪士尼形成了包围圈。

　　谁也不曾想到，一年后，上海迪士尼已经盈利，而万达集团却将万达文旅城项目打包，以632亿元闪电出售给融创中国控股有限公司(下称“融创中国”，01918.HK)。该收购也创下了融创一次性收购资产金额新高纪录。

　　从年初的150亿元注资乐视，到632亿元收购万达项目，融创中国给外界留下的印象是“财大气粗”。其用于收购的钱都是从哪来的？

　　令人匪夷所思的是，从融创中国一直以来的经营风格来看，几乎从不持有重资产，就连自己项目里的商办部分也都不留，更不善于经营。这一次，融创中国一举拿下76个酒店后将如何处置？接下来，又将会有何收购动作？

　　此外，融创中国去年末净负债率高达121%，公司将如何撬动总交易额高达632亿元人民币的并购？就这些问题，《投资者报》记者采访到融创中国相关人士，得到简单答复。

　　震惊市场的闪电收购案

　　632亿元，融创中国如闪电般购买万达的巨额资产。双方联合发布公告将此消息公之于众，引起市场热议。同时，融创中国也在当天(7月10日)临时停牌。

　　7月11日，融创中国宣布以631.7亿元收购大连万达商业旗下13个文化旅游项目公司91%权益和76家城市酒店100%权益。

　　根据双方公告披露，此次交易涉及万达旗下西双版纳万达文旅项目、南昌万达文旅项目、合肥万达文旅项目等13个文化旅游城项目股权及北京万达嘉华、武汉万达瑞华等76个酒店。经双方协商，于2017年7月10日签订上述项目转让协议。

　　具体来看，万达以注册资本金的91%即295.75亿元的价格，将前述13个文旅项目的91%股权转让给融创，并由融创承担项目的现有全部贷款。与此同时，融创房地产集团以335.95亿元，收购前述76个酒店。双方同意在7月31日前签订详细协议，并尽快完成付款、资产及股权交割。

　　融创中国收购万达项目后将如何处置？

　　融创中国相关人士对记者表示，维持“四不变”，即：品牌不变，项目持有物业仍使用“万达文化旅游城”品牌；规划内容不变，项目仍按照政府批准的规划、内容进行开发建设；项目建设不变，项目持有物业的设计、建造、质量，仍由万达实施管控；运营管理不变，项目运营管理仍由万达公司负责。

　　然而，引人遐想的是，双方公告的最后，还有一项看似简单却空间无限的条款：双方同意在电影等多个领域全面开展战略合作。

　　对于融创中国董事会主席孙宏斌来说，如此仓促并高调的收购案并非首例。其150亿元投资乐视体系时也是如此，当时尽调只用了一个月时间便出手。从乐视到万达之间，融创中国还收购了不少资产，收购金额从20多亿到上百亿不等。

　　不断地“买买买”，孙宏斌的钱从哪里来？2016年业绩报告显示，截至2016年12月31日，融创中国控股有限公司累计发生借贷款项为1128亿元。这些借款主要是通过优先票据、公司债券和非公开发行境内公司债券、资产支持证券和长期借款等方式获得。

　　国际机构调低融创评级

　　千亿规模的借款把融创中国的负债率推向了目前的巅峰值。

　　公司净负债率在2015年底只有75.9%，自2016年以来不断扩张，融创负债持续上涨。值得注意的是，融创在2016年还发行了100亿元永续债。若把永续债归至债务栏目下，有券商估算融创的净负债率将高达208%。

　　然而，就在融创中国大手笔收购之时，国际上的两大评级机构——惠誉国际信用评级有限公司和标准普尔纷纷下调融创中国的企业信用评级。

　　7月11日，标普宣布，将融创中国控股有限公司B+长期企业信用评级和cnBB-大中华区信用体系长期评级列入负面信用观察名单，并将这家房地产开发商未偿还优先无抵押债券B长期债项评级和cnB+大中华区信用体系长期评级同时列入负面信用观察名单。

　　紧接着，7月12日，惠誉将融创中国评级下调至BB-，将其列入负面观察名单。

　　标准普尔称，基于收购土地及建筑开支上的庞大投资，预计融创控股的经营性现金流将继续为负，未来需要依赖进一步举债以支持发展。

　　事实上，早在今年1月份，融创以150亿元的总代价收购乐视网8.61%股权、乐视影业的15%股权和乐视致新约33.5%股权后，穆迪等评级机构便下调融创评级。

　　穆迪副总裁、高级信用评级主任梁镇邦表示：“负面的评级展望反映了穆迪对融创业务风险加大的忧虑，因为融创对乐视尚在发展中的业务并没有任何经验。此外，如果乐视扩充业务时需要进一步融资，融创的流动性状况可能会受到影响。”

　　拿下乐视和万达的融创中国，评级遭下调、负债率高升，接下来的融资是否会一波三折？这一切都仍需时间来检验。(来源：投资者报)

融创中国百亿公司债被叫停 标普惠誉看淡其信用评级

2017年07月18日 07:11来源：经济参考报编辑：东方财富网

摘要
【融创中国百亿公司债被叫停 标普惠誉看淡其信用评级】在香港上市的融创中国近来吸引了不少业界目光。先是花150亿元为乐视解了“燃眉之急”；然后又斥资600多亿元拿下万达76个酒店项目。不过在一路“买买买”的同时，融创也遇到了不少麻烦。近日，国际三大评级机构中的两家均下调融创的企业信用评级。风险远非于此。记者从上交所网站获悉，融创100亿元公司债前不久已被上交所终止发行。
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　　在香港上市的融创中国近来吸引了不少业界目光。先是花150亿为乐视解了“燃眉之急”；然后又斥资600多亿元拿下万达76个酒店项目。不过在一路“买买买”的同时，融创也遇到了不少麻烦。近日，国际三大评级机构中的两家均下调融创的企业信用评级。风险远非于此。记者从上交所网站获悉，融创100亿元公司债前不久已被上交所终止发行。一面是“一掷千金”的豪买，一面却是债券融资的“断流”。有分析人士表示，事实上，包括融创在内几乎所有房地产企业融资渠道都遭到“封堵”，连此前被业界视为“救命稻草”的信托融资也面临严厉监管。

　　发债终止 风险飙升


　　记者从上交所官网获悉，融创计划发行的100亿元公司债已被上交所终止发行，承销商及管理者为中信建投和国泰君安。而在此之前，融创多次发债融资。去年9月底，融创曾发过一个购房尾款资产支持转向计划，涉及金额24.2亿元，承销商为长城证券；去年7月，发行40亿元公司债；更早前的2015年12月，曾发行过50亿元公司债，子公司天津融创置地曾发过50亿元公司债。

　　作为公司债券受托管理人的申万宏源证券7月13日在上海证券交易所官网发布《天津融创置地有限公司公开发行2015年公司债券临时受托管理事务报告》(以下简称“报告”)，融创房地产集团有限公司(原名：天津融创置地有限公司)2015年8月17日成功发行的50亿元天津融创置地有限公司公开发行2015年公司债券(第一期)，目前本次债券存在“控股股东所投资公司实际控制人持有股权冻结”、“收购大连万达商业13个文化旅游项目公司91%的权益和76家城市酒店100%的权益”的重大事项。

　　报告称，截至2016年12月31日，发行人归属于母公司股东的净资产为286.51亿元，货币资金科目余额为565.96亿元，资产负债率为86.71%。本次收购事项涉及金额达到发行人2016年末归属于母公司净资产的220.48%和货币资金科目的111.62%，投资金额较大，或将导致发行人资金压力增加。此外本次收购涉及文旅项目和酒店项目与发行人现有主营业务存在差异，未来相关业务的发展情况存在不确定性。

　　与此同时，报告还透露，2017年7月4日，乐视网发布公告称，截至2017年7月3日，乐视网控制股股东、实际控制人贾跃亭先生及乐视控股(北京)有限公司持有的公司519133322股已被上海市高级人民法院等冻结，占公司总股本26.03%，冻结时间为自冻结之日起三年。本次遭冻结的乐视网股份占贾跃亭先生所持有乐视网股份的比例为99.06%，占乐视网总股本的比例为26.03%，或对乐视网未来控制权带来一定不确定性；此外本次冻结事项对于融创中国前期投资的乐视网、乐视影业及乐视致新的未来经营带来不确定性，进而对其相关资产和损益产生影响。

　　两大机构调低融创评级

　　面对如此境况，全球评级机构也看淡了融创中国的巨额交易。标普近日宣布，将融创“B+”长期企业信用评级和“cnBB-”大中华区信用体系长期评级列入负面信用观察名单，并将这家房地产开发商未偿还优先无抵押债券“B”长期债项评级和“cnB+”大中华区信用体系长期评级同时列入负面信用观察名单。

　　标普的理由是，融创延续了2016年以来的激进扩张步伐。按估算，包括此次收购万达商业资产在内，融创2017年以来用于收购土地(通过公开竞价和并购)、投资非核心业务(包括投资乐视系公司和链家)的支出已达1200亿元。而这些支出已经超过其2017年1至6月包括合营企业销售额在内一共1089亿元的合同销售额。考虑到土地收购和业务扩张方面的巨额支出以及逐渐上升的建安支出，标普预计融创的经营性现金流将继续为负，因此它将依靠进一步举债来支持自己的扩张，并推高其杠杆水平。

　　7月12日，惠誉也宣布下调融创的企业评级至BB-。不过，同为评级机构的穆迪暂时没有对融创的评级进行改动，但穆迪也向《经济参考报》记者表示，融创中国拟收购万达资产确实提升了财务风险。

　　事实上，过去两年中，“并购王”孙宏斌步履不停，并在原有整体收购的思路上，增加收购部分项目的方式，主要诉求皆为曲线拿地。据融创年报披露，其2016年就有多达16项收购，收购标的多为上海、苏州、郑州、深圳、杭州、成都的房地产公司，涉及资金595亿元。由于大规模资产并购，融创的净资产负债率升至121.5%。但在其2016年新增的5394万平方米土地储备中，有68%都来自收购。根据最新公布数据，融创以7912万平方米土地储备在全国房企中排第六。

　　对于融创收购万达文旅项目，各方观点不一。“万达当前面临还债压力，首要任务是甩掉重资产，融创的目的是储备土地资源，双方各取所需。至于交易形式与其他目的，都是双方共赢，皆大欢喜的事情。万达无疑是最大的赢家，而孙宏斌接手万达确实是前途未卜。”有业内人士坦言。

　　房企融资收紧 发债难度大

　　融创100亿元公司债被上交所终止发行，在业内人看来是意料之中的事情。实际上，自2016年10月份以来，房企公司债发行监管趋严后，这类发行融资一直处于封闭状态。彼时，上交所、深交所先后下发《关于试行房地产、产能过剩行业公司债券分类监管的函》，明确房地产企业的公司债券资金不得用于购置土地。

　　同时，上交所针对公司债将房地产业分类监管采取“基础范围+综合指标评价”的分类监管标准。达到准入门槛后，根据房地产企业的5项财务指标，将房地产企业划分为正常类、关注类和风险类。

　　房企发行债券规模的多少，很大程度上影响房企流动性的压力。统计显示，房地产企业在2015年共发债6682亿元，是2014年3倍，而2016年发行量进一步飙涨至1.15万亿元，同比进一步扩张72%。但从2016年下半年开始，大肆积草囤粮的好日子似乎到头了。证监会、上交所此时陆续发布针对房地产业公司债分类监管方案，境内发债明显受阻。2017年以来没有一家A股上市房企发公司债。1-5月房企发债融资额大幅降低，仅1375亿元，较2016年同期锐减76.8%。

　　“房企通过发行公司债融资的渠道被收紧已达半年，加之上半年销售额增速放缓，融资难、回款慢的双重资金压力同时袭来，熬不住的中型房企开始着急在海外找钱。然而，随着美元加息的落地，海外发债的成本也不再便宜。”有业内人士向记者坦言。

　　不过，进入7月份，房企海外发债的规模有所“抬头”。中原地产研究中心统计数据显示，截至目前，7月已经有超过5家房企发布了超过20亿美元的海外融资需求。其中包括，建业地产7月12日宣布发行2亿美元2018年到期票息6.00%优先票据；绿城中国间接全资子公司Wisdom Glory Group Limited(荣智集团有限公司)发行本金总额为4.5亿美元的优先永续票据；龙湖地产7月6日与高盛、海通国际、摩根士丹利、中银香港及汇丰银行就发行于2020年到期的4.5亿美元3.875%优先票据订立购买协议。另外，7月12日，宝龙地产也建议公司进行一项优先票据的国际发售，对象为专业投资者。

　　随着调控政策趋严导致房企信贷和发债融资渠道的收紧，传统的房地产信托似乎成了“漏网之鱼”。用益信托最新数据显示，今年以来，68家信托公司共发行654只房地产信托产品，累计为房企融资2158.4亿元。从发行只数上看，1至6月份分别发行53只、58只、116只、105只、136只、141只，而从发行规模上则分别为182.0亿元、173.5亿元、301.9亿元、317.3亿元、574.6亿元、408.4亿元。特别是进入3月份以来，房地产信托发行出现爆发式增长。

　　“3月份一波的‘陡增’行情，主要因为国家去杠杆和防风险政策的推出，房企通过银行信贷和国内发债渠道逐步被‘堵死’。当时有不少企业，特别是有资格的大中型房企和地方平台公司跑海外发债募资。而近期监管层暂停发放房企海外发债批文，让信托和资管计划成了大部分房地产企业应对资金紧张为数不多的‘救命稻草’。”对此，有机构人士坦言。

　　不过，需要指出的是，房地产业务一直以来都是信托产品违约的重灾区。有报告显示，信托行业纠纷案件所涉行业领域高度集中。从部分已披露的案件来看，房地产领域的纠纷规模占比高于60%。而截至2016年底，全行业房地产信托风险资产余额382亿元，占全部信托风险资产比例的32%；风险率2.32%，比年初上升0.02个百分点。随着监管的深入和风险的加大，房地产信托融资也并非“长久之计”。

外媒：中国治理债务这次动真格了 去杠杆正在见效
2017-07-19 09:54:55
来源：凤凰国际iMarkets

新闻配图

今天早些时候，投资市场都在热切讨论中国小盘股指数——中国创业版的意外下跌，并指出创业板指数将下跌超过5%。而这是因为投资者越来越担心中国将在第五届全国金融工作会议结束后，实行新一轮的去杠杆化。正如《人民日报》在周一的文章中指出的：“由习近平主席主持的全国金融工作会议是在企业债务增长，房地产市场过热以及低端制造业等行业产能过剩的背景下举行的。“

该文章提到，经合组织近期的报告指出中国非金融企业的债务额达到了其2016年国内生产总值的170％。另外，该文章还警告称，“在本月初发布的《中国金融稳定报告（2017）》中，中国央行指出，中国部分地区正在出现“泡沫风险”。该报告指出，住房贷款占到贷款总额的四分之一，并占到全年新增贷款的44.8％。“

凤凰国际imarket编译自zerohedge网站的一份分析认为，也许这场金融工作会议的的最大成果就是创建了一个金融“超级调节器”，用来解决日益增长的金融危机风险。而该会议的主要结论包括：1.使金融更好地服务于实体经济；2.遏制各种金融风险；3.深化金融改革。

之所以提出这项改革，是因为中国债务总额出现了前所未有的增长。这一增长促进了中国经济的增长，这体现在了中国新增长的6.9%的国内生产总值，但同时也导致了各种风险的不断增加。 而到目前为止，中国监管机构已经重点关注到了金融业的各种过度现象。

彭博社指出，这次最新调查正在扩大到更宏观经济的债务，“这一转变促使国内股市出现下跌。”而导致这次股市下挫的另一个原因是，中国《人民日报》在周一早些时候警告人们要小心潜在的“灰犀牛”。“灰犀牛”指的是那些虽然显而易见但却常常被人忽视的大概率且影响巨大的威胁。

对于高杠杆 中国也在警告

文章称，在一种令人惊讶的前瞻性谨慎态度下，中国也正在做出警告。就像很多美联储成员在前几个星期里做过的一样。中国通过《人民日报》的头版评论，表达了对风险的谨慎态度。该评论指出，中国不仅要警惕会让人措手不及的“黑天鹅”风险，还要警惕一些更显而易见的风险。该评论引用了“灰犀牛”一词来形容后一种风险。而这个词来源于作家米歇尔·沃克的《“灰犀牛：应对大概率危机》一书。

《人民日报》评论指出，随着经济增长放缓，中国应该“要严密防范化解流动性风险、信用风险、影子银行业务风险、资本市场异常波动风险、保险市场风险、房地产泡沫”。 并且，正如彭博社所补充的，中国把“经济去杠杆化”作为新的重点，这表明地方和国有企业的债务现在备受关注。 换句话说，中国这次整治超额债务是来真的。

当然，现在人们普遍认为，中国的强大动力（信贷主导）助推了全球经济的扩张，提振了国际市场的情绪，并且成为了全球经济从金融危机深渊中反弹的跳板（当时中国的债务负担大约只达到目前的一半）。

匹兹堡金融服务集团的高级国际经济学家，威廉·亚当斯说，中国经济的稳健增长加强了大宗商品出口的复苏，并维持了2017年全球经济的增长。 然而，这一现象也正在结束。正如我们一再提及过的中国信贷冲量，特别是最近一个月以来，当时我们提到据瑞银集团称，全球信贷冲量因为中国推动去杠杆化而出现了下滑。



图注全球信贷冲量——灰：美国，绿：中国，紫：德国，黄：日本，红：全球：信贷冲量



中国总的债务占GDP的比值柱状图

中国的去杠杆正在起效

同样值得注意的是，虽然中国之前也一再表示打算去杠杆化，但也都没成功过，不过这次从部分项目来看，似乎有成效了：上周笔者所在的媒体就展示了中国影子银行的持续大幅缩水抵消了当地贷款的激增。

当然，专家们都在赞赏中国人民银行的谨慎做法。摩根大通在香港的首席中国经济学家朱海斌称，强劲的数据显示，6月份工业部门整体表现稳健。 他说，中国可以在下半年加快实体经济的去杠杆化，并且杠杆率将随着名义国内生产总值的增长以及信贷增长的放缓而大幅下降。朱海斌还说：“对企业，特别是国企来说，这是个减掉多余杠杆的好时机。我们现在处于中国经济的上升期，这个时候去杠杆化所要遭受的痛苦会更少，推进起来也更容易。”

官方英文版报纸《中国日报》的一篇评论文章补充说，面对企业债务走高，房地产市场过热，部分行业产能过剩等诸多问题，中国的首要任务之一就是摆脱风险，“只有通过防范金融风险，一个稳健的金融部门才能更好地履行为实体经济服务的职责和目的。“


尽管中国继续推行去杠杆化的行动令人钦佩，但它面对的是一场艰苦的战斗。这不单是因为国际货币基金组织近期计算称，中国的债务目前达到了217万亿美元的历史新高，不仅是全球债务增长的最大贡献者，而且2017年至今，中国债务与国内内产总值的比刚刚超过了300％。 而且还因为，随着中国经济增速创下新低，所有这些债务的边际效益正在继续缩小。

同时，就所有的结构性改革而言，成果甚少：纽约沃伦资本公司的创始人李君蘅说：“这就是一个关于强劲的出口和房地产进行周期性复苏的故事。两者都是经济增长的传统驱动力。而在今年上半年，供给侧改革和重组的成果很少。“

最后，花旗分析师刘立刚很好地总结了中国的困境：“灰犀牛是可以控制的”，但中国经济“仍然很大程度地依赖于投资和信贷，而且整个金融杠杆也仍在继续增长。毫无疑问，中国的债务积压问题仍然是一个严峻的挑战。“在放缓信用创造的同时，还要避免导致经济混乱、市场崩溃，这在历史上一直是一个不可能完成的任务。无论最后的结果是“黑天鹅”还是“灰犀牛”，中国要如何完成这一任务，都依然是个谜。